公司25Q2營收32.8億美元，YoY+24.9%，量價齊升，貨幣化率創(chuàng)新高；凈利潤2.85億美元，凈利率1.2%，同比顯著改善。通過收購SevenRooms與Symbiosis切入高潛力SaaS場景，強化平臺服務能力與廣告產(chǎn)品，構(gòu)建長期護城河。新垂類業(yè)務滲透率提升，協(xié)同增長潛力顯現(xiàn)，有望持續(xù)驅(qū)動業(yè)績高增，長期利潤貢獻可期。

　　公司2Q25業(yè)績超預期，國際化拓展、支付滲透率提升及商家推廣進展順利，歐洲GMV同比+49%。AI平臺集成優(yōu)化購物體驗與建站效率，助力降本增效?？春闷潆娚蘏aaS龍頭地位及多元擴張潛力，企業(yè)客戶、國際及B2B業(yè)務拓展有望打開增長上限。

　　公司2Q25業(yè)績超預期，Create業(yè)務Unity6持續(xù)迭代，Grow業(yè)務UnityAdNetwork受益于Vector系統(tǒng)升級環(huán)比增長15%。隨著Vector平臺算法能力完善、廣告數(shù)據(jù)積累及Unity6引擎升級，公司有望重塑游戲廣告領(lǐng)先地位并實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。

　　Carvykti銷售快速增長，2Q25銷售額達4.39億美元，產(chǎn)能擴張與需求釋放推動增長。公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整盈利，全年有望經(jīng)營盈虧平衡。美國Raritan及比利時新產(chǎn)能將于年底投用，年產(chǎn)能達10,000人份，支撐峰值銷售預期69億美元。FDA放松用藥限制及社區(qū)滲透加速提升需求，上調(diào)目標價至74美元，反映更樂觀銷售預期。

　　公司2025第三財季營收103.65億美元，YoY+10%，凈利潤26.66億美元，YoY+25%，手機芯片、汽車芯片及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務均實現(xiàn)增長。QCT與QTL部門利潤穩(wěn)健，但第四財季指引低于預期，反映半導體復蘇節(jié)奏及需求持續(xù)性存疑。關(guān)稅政策與核心業(yè)務增長不確定性或影響短期表現(xiàn)，估值25-27年P(guān)E分別為14.44、14.13、13.72倍，暫未體現(xiàn)明顯增長動能。

　　公司2025Q2凈利潤5.11億元，同比增126%，主要受益于撥備費用下降及科技賦能收入增長。信貸業(yè)務凈收入環(huán)比增10%，電商業(yè)務成交金額同比增117%。資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，入催率與逾期率雙降。公司盈利改善趨勢具持續(xù)性，預計2025年凈利潤約20億元，同比增82%，當前估值低于4倍PE，具備吸引力。

　　公司Q3營收940.36億美元，同比+9.6%，EPS 1.57美元，同比+12%，iPhone銷售同比+13%，Mac與服務業(yè)務增長強勁。預計2025年營收422318億人民幣，增長8%，未來三年P(guān)E估值合理。但需關(guān)注關(guān)稅、匯率波動及流動比率偏低風險。

　　公司2025Q2營收17.6億元，同比-6.1%，凈利潤4.16億元，同比-20.8%，燃油車廣告收入承壓。但新零售等創(chuàng)新業(yè)務增長強勁，控股股東變更后有望深化O2O商業(yè)模式，提升盈利。預計2025-2027年凈利潤為17.3/18.5/19.7億元，高股息回報（目標股息率5%）支撐估值，對應美股目標價33美元。

　　公司2025年Q2營收及毛利率超預期，Q3指引進一步顯示增長動能。降本措施見效，現(xiàn)金流有望年內(nèi)轉(zhuǎn)正，關(guān)稅影響預計2026財年可控。逆變器與儲能出貨穩(wěn)健，但需關(guān)注需求波動與供應鏈等風險。

　　特斯拉正由汽車制造商向AI企業(yè)轉(zhuǎn)型，智能駕駛（FSD/Robotaxi）成為核心增長驅(qū)動。公司通過優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)線、降本增效及加速儲能業(yè)務釋放現(xiàn)金流，支撐AI基礎(chǔ)設(shè)施投入。盈利預測2025-2027年營收CAGR達28.3%，凈利潤增速顯著回升。盡管當前市場對機器人業(yè)務計價有限，但智駕技術(shù)突破有望開啟新商業(yè)模式，提升估值中樞。PE雖較高，但反映轉(zhuǎn)型期成長預期。

　　特斯拉加速推進自動駕駛布局，Robotaxi試點車隊擴容，F(xiàn)SD新模型訓練完成，參數(shù)提升10倍，或于下月發(fā)布。Model 3+/YL續(xù)航刷新紀錄，搭載LG電池，量產(chǎn)啟動。盡管7月交付量同比下滑，但AI與智能駕駛技術(shù)領(lǐng)先，長期增長潛力顯著。

　　公司2Q25業(yè)績符合預期，營收同比+33.5%，Non-GAAP凈利潤扭虧。國內(nèi)銷量高增、單價環(huán)比提升，新品上市推動增長。毛利率改善顯著，費用率整體平穩(wěn)。3Q25營收指引積極，新品反饋良好，疊加政策過渡期結(jié)束，預計銷量持續(xù)增長。海外市場電摩銷量回升，助力單價與利潤修復。上調(diào)目標價35%，對應25E/26E P/E分別為24x/15x，較當前股價有43%上行空間。風險：國內(nèi)標準切換影響產(chǎn)銷節(jié)奏，海外銷量不及預期。

　　小鵬汽車進入新產(chǎn)品強勢周期，MONA、P7+交付動能強勁，G6、G9系列重回增長，預計G7、P7及鯤鵬系列將推動下半年銷量與盈利改善。二季度交付10.3萬輛，同比+242%，毛利率穩(wěn)步提升。采用分部加總法，基于2025年汽車銷售及服務收入的市銷率估值，目標價24.4美元，估值具備吸引力。風險包括行業(yè)需求不及預期、新車型表現(xiàn)不佳、成本壓力及自動駕駛競爭劣勢等。

　　公司2Q25業(yè)績符合預期，Non-GAAP凈利潤同比增長12%，MAU同比增長8.8%，社交與游戲業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新游儲備豐富，預計4Q25起逐步上線，提升業(yè)績彈性。公司持續(xù)回購并注銷股份，股東回報率達3%。基于盈利預測調(diào)整及新游估值溢價，上調(diào)目標價14%至10.3美元，對應25/26年12/11倍Non-GAAP市盈率。風險包括用戶流失、游戲進展不及預期及行業(yè)競爭加劇等。

　　招商證券(香港)維持騰訊音樂（TME.N）買入評級，目標價29.5美元：

　　公司2Q25營收同比+18%至84.4億元，非IFRS凈利潤同比+37%至25.7億元，超市場預期。在線億元，訂閱與非訂閱收入分別+17%和+47%。廣告、藝人商品及線%，盈利持續(xù)改善。招商證券上調(diào)FY25-27E盈利預測6-10%，并上調(diào)DCF目標價至29.5美元，主因在線音樂業(yè)務增長動能強勁及商業(yè)化潛力釋放。雷火競技