2025迪拜國際航空展上，中國展團亮點頻出，掛載霹靂導(dǎo)彈的殲-10CE、殲-35A、運-20，以及阿聯(lián)酋空軍裝備的L-15教練機和多款翼龍、旋戈系列

　　申萬宏源發(fā)布研報稱，隨著全球地緣政治不確定性增加，全球軍貿(mào)需求不斷擴大，國際軍貿(mào)市場發(fā)生新的格局變化。而隨著產(chǎn)品迭代加快且體系能力強化，我國產(chǎn)品性能和供給能力獲得高度認(rèn)可，中國潛在需求明顯擴大，中東、亞洲等市場訂單催化不斷，所以預(yù)計我國軍貿(mào)的需求與供給將會持續(xù)強烈共振，從而造就中國軍貿(mào)未來大格局。

　　在11月22日開幕的2025中國“5G+”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大會上，工業(yè)和信息化部對外宣布，我國衛(wèi)星業(yè)務(wù)商用試驗正式啟動。據(jù)悉，此次商用試驗期為兩年，旨在通過開展衛(wèi)星業(yè)務(wù)商用試驗，豐富衛(wèi)星通信市場供給，激發(fā)經(jīng)營主體活力，提升行業(yè)服務(wù)能力，建立安全監(jiān)管體系，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗和模式，支撐商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展。

　　隨著政策落地與試驗啟動，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的市場前景引發(fā)廣泛關(guān)注。中信證券研報認(rèn)為，衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位凸顯，政策導(dǎo)向明確，國內(nèi)行業(yè)層面，高頻發(fā)射已至，產(chǎn)業(yè)拐點在即。中信建投證券研報顯示，我國衛(wèi)星通信市場規(guī)模2023年超800億元，預(yù)計2024—2029年市場規(guī)模年均復(fù)合增速約為15%，2029年衛(wèi)星通信行業(yè)市場規(guī)模有望突破2000億元左右。

　　一旦衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)商用試驗成功，哪些場景將率先爆發(fā)？中國交通運輸協(xié)會低空交通與經(jīng)濟專業(yè)委員會專家委員高澤龍在接受媒體采訪時表示，空天地一體化網(wǎng)絡(luò)將率先在四大場景催生變革。其中，農(nóng)業(yè)智能化將借其連接偏遠(yuǎn)地區(qū)的與傳感器，實現(xiàn)精準(zhǔn)灌溉與生產(chǎn)管控。能源數(shù)字化領(lǐng)域中遍布各處的油田、風(fēng)電場等設(shè)施將依托衛(wèi)星實現(xiàn)數(shù)據(jù)實時回傳與遠(yuǎn)程監(jiān)控，顯著降低運維成本。

　　銀河證券近日表示，衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)商用試驗將推動我國產(chǎn)業(yè)鏈從上游制造向下游應(yīng)用端延伸，這意味著商業(yè)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)即將進入需求側(cè)牽引與供給側(cè)支撐雙向發(fā)力的新階段，產(chǎn)業(yè)閉環(huán)有望成型。衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)依托天基網(wǎng)絡(luò)，可實現(xiàn)對低空飛行器的全球范圍實時追蹤與數(shù)據(jù)傳輸，能精準(zhǔn)補齊的通信短板。衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)已成為串聯(lián)與兩大新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵紐帶，推動二者實現(xiàn)深度耦合與協(xié)同發(fā)力，產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)參與企業(yè)迎來廣闊發(fā)展空間。

　　相關(guān)概念股：中國電信(00728)、中國移動(00941)、中國聯(lián)通(00762)、南京熊貓電子股份(00553)等。

　　CRO概念股集體回暖，行業(yè)下半年業(yè)績表現(xiàn)有望復(fù)蘇，大摩稱藥明系估值具吸引力

　　招銀國際認(rèn)為，資本市場融資活動恢復(fù)，出海交易規(guī)模擴張，國內(nèi)研發(fā)需求回暖，加上美國進入降息周期，CXO企業(yè)下半年業(yè)績表現(xiàn)有望復(fù)蘇，招銀國際預(yù)期已授權(quán)的創(chuàng)新藥管線在海外的臨床發(fā)展可成為創(chuàng)新藥板塊最重要催化劑。

　　摩根士丹利發(fā)布研報稱，醫(yī)療股自9月中旬起被持續(xù)拋售，投資者正在獲利了結(jié)，并等待明年業(yè)績發(fā)展的訊號。該行指出，當(dāng)中藥明系在基本面持續(xù)穩(wěn)健的背景下，估值水平更具吸引力。大摩最看好藥明康德，該公司不僅上調(diào)業(yè)績指引，更進行大規(guī)模產(chǎn)能擴張，且在下一代GLP-1領(lǐng)域參與度高。綜合而言，、藥明生物及藥明合聯(lián)2024至27年的盈利復(fù)合年增長率分別為24%、23%及37%。

　　近期，AI應(yīng)用領(lǐng)域利好頻出。海外方面，谷歌分別于11月19日、20日發(fā)布Gemini3、Nano Banana Pro，性能全面反超。國內(nèi)方面，阿里旗下的AI助手千問App公測一周，下載量已突破1000萬次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成為史上增長最快的AI應(yīng)用。此外，螞蟻靈光App上線萬次，沖上App Store中國區(qū)免費榜第六。認(rèn)為，隨著模型能力的持續(xù)突破，AI應(yīng)用有望迎來商業(yè)奇點，加速AI產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

　　渤海認(rèn)為，近期百度、阿里巴巴、谷歌等國內(nèi)外頭部模型廠商陸續(xù)迭代AI大模型產(chǎn)品，全球大模型領(lǐng)域競爭持續(xù)白熱化，有望推動技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用落地加速普及。國內(nèi)國產(chǎn)大模型在技術(shù)迭代中持續(xù)突破，核心能力穩(wěn)步提升，已成功躋身全球大模型第一梯隊。同時國產(chǎn)大模型與國產(chǎn)加速計算芯片的適配性不斷優(yōu)化，形成算法與硬件的協(xié)同優(yōu)勢，為千行百業(yè)的規(guī)?；涞氐於▓詫嵒A(chǔ)。

　　據(jù)科創(chuàng)板日報報道，阿里旗下的AI助手千問App公測一周，下載量已突破1000萬次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成為史上增長最快的AI應(yīng)用。據(jù)悉，11月17日，正式上線了官方AI助手千問APP，明確對標(biāo)ChatGPT5.1。

　　東方證券指出，阿里通過千問APP加大AI應(yīng)用布局力度，看好AI應(yīng)用布局完善后阿里的全棧AI優(yōu)勢強化，且千問APP可與集團其他生活服務(wù)雙向賦能，實現(xiàn)流量共享與收入提速，看好千問APP在阿里業(yè)務(wù)內(nèi)的多方向增長潛力。

　　消息面上，11月21日，董事長馮興亞在2025廣州車展上宣布，于廣州番禺建設(shè)的全中試產(chǎn)線近期已正式建成并投產(chǎn)。該產(chǎn)線成功打通全的制造全流程，在行業(yè)內(nèi)率先具備60Ah以上車規(guī)級全固態(tài)電池規(guī)模量產(chǎn)條件。廣汽全固態(tài)中試產(chǎn)線年實現(xiàn)全固態(tài)裝車搭載目標(biāo)邁出關(guān)鍵一步，并推動新能源汽車行業(yè)全固態(tài)電池商業(yè)化進程取得重大進展。

　　據(jù)央視新聞，廣汽集團平臺技術(shù)研究院動力研發(fā)負(fù)責(zé)人祁宏鐘表示，現(xiàn)在開發(fā)的全固態(tài)電池的能量密度比現(xiàn)有的電池能量密度高了接近一倍。500公里以上續(xù)航的車使用之后達(dá)到1000公里以上的續(xù)航。計劃是2026年可以進行小批量的裝車實驗，2027年到2030年期間，可以逐步地進行批量生產(chǎn)。

　　網(wǎng)易-S(09999)：第三季度歸屬公司股東凈利同比增超三成長青游戲運營能力顯著

　　近日，公布2025年第三季度業(yè)績，凈收入為人民幣284億元(40億美元)，同比增加8.2%。毛利潤為人民幣182億元(26億美元)，同比增加10.3%。歸屬于公司股東的凈利潤為約人民幣86.16億元(12億美元)，同比增長31.77%；基本每股凈利潤為0.38美元，第三季度股利為每股0.1140美元。

　　其中，2025年第三季度及相關(guān)增值服務(wù)凈收入為人民幣233億元(33億美元)，上一季度和去年同期分別為人民幣228億元和209億元。本季度，來自于在線的凈收入約占該分部凈收入的97.6%，上一季度和去年同期該占比分別為97.1%和96.8%。在線游戲凈收入環(huán)比增長來自于《夢幻西游》電腦版、《逆水寒》手游等自研游戲及若干代理游戲凈收入增加。其同比增加來自《夢幻西游》電腦版、《蛋仔派對》，新上線的《燕云十六聲》和《漫威爭鋒》等自研游戲，以及若干代理游戲凈收入增加。

　　中金指出，公司3Q25《夢幻西游》PC及手游、《蛋仔派對》等產(chǎn)品暑期內(nèi)表現(xiàn)良好，體現(xiàn)公司長青游戲運營能力。公司也在業(yè)績會表示會把更多資源傾斜給長青項目，同時會給有創(chuàng)新力的團隊更多機會。新游方面，公司公告表示《遺忘之?！穼⒂?026年上線，同時儲備有《無限大》《歸唐》等產(chǎn)品。該行建議關(guān)注網(wǎng)易本土團隊全球化能力升級，及重點新游進展。

　　嗶哩嗶哩-W(09626)：自研新游火爆出圈，新游戲有望帶動業(yè)務(wù)潛在上行

　　消息面上，嗶哩嗶哩近期推出的自研搜打撤PvE新游《逃離鴨科夫》火爆出圈，銷量突破300萬份，最高同時在線萬人。國盛證券發(fā)布研報稱，游戲業(yè)務(wù)未來或?qū)ⅰ短与x鴨科夫》PC端擴展至主機和手機端，并通過挖掘該IP持續(xù)獲益?！度龂喊賹⑴啤穼⒃?026年第一季度上線，有望進一步豐富游戲矩陣。

　　高盛則表示，正在維持具質(zhì)素內(nèi)容生態(tài)，具強勁用戶連結(jié)，以及通過更佳廣告轉(zhuǎn)化及AI技術(shù)以將流量變現(xiàn)，以及明年新游戲產(chǎn)品管線有望帶動業(yè)務(wù)潛在上行。該行維持對其“買入”評級，H股目標(biāo)價由234港元升至240港元，美股目標(biāo)價由30美元升至30.8美元。

　　恒瑞醫(yī)藥(01276)：注射用SHR-9839等9款藥物獲批開展臨床試驗

　　11月21日，發(fā)布公告，近日，江蘇股份有限公司及子公司蘇州盛迪亞生物醫(yī)藥有限公司、上海恒瑞醫(yī)藥有限公司、上海盛迪醫(yī)藥有限公司收到國家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)關(guān)于注射用SHR-9839(sc)、注射用SHR-A2009、注射用SHR-1826、HRS-4642注射液、阿得貝利單抗注射液、注射用瑞康曲妥珠單抗、注射用SHR-A2102、HRS-7058膠囊和HRS-7058片的《藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書》，將于近期開展臨床試驗。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長韓俊11月21日主持召開部常務(wù)會議，審議并原則通過《關(guān)于加強產(chǎn)能綜合調(diào)控促進生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》。會議要求，要加豬產(chǎn)能綜合調(diào)控，加快構(gòu)建供需動態(tài)適配、規(guī)模結(jié)構(gòu)合理、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同提升的生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展格局。華源此前指出，政策維護豬價穩(wěn)定的決心堅定，行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控力度或繼續(xù)加大。行業(yè)經(jīng)營方差顯著，成本領(lǐng)先、聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)的企業(yè)或?qū)⑾硎艹~利潤與估值溢價。

　　長江證券認(rèn)為，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)扎根西南地區(qū)，養(yǎng)殖成本優(yōu)勢明顯，頭均盈利為上市豬企中的第一梯隊水平，且輕資產(chǎn)模式下公司盈利能力從追趕到超越。該行認(rèn)為，在行業(yè)產(chǎn)能管控背景下，優(yōu)質(zhì)豬企利潤中樞或?qū)⒅虚L期抬升，看好德康助農(nóng)惠農(nóng)的優(yōu)質(zhì)養(yǎng)豬發(fā)展模式，重點推薦。

　　據(jù)媒體援引知情人士報道，正考慮將旗下屈臣氏進行雙重上市，籌資或高達(dá)20億美元。知情人士透露，屈臣氏集團于香港和英國上市的基礎(chǔ)工作已在進行中，首次公開募股(IPO)計劃于明年上半年進行。據(jù)了解，若進程順利，其估值有望突破300億美元，成為港股近年來最大消費零售IPO之一。

　　據(jù)發(fā)布的2025年上半年財務(wù)報告，屈臣氏集團旗下公司組成的零售部門，收益總額988.4億港元，同比增長8%。盡管全球表現(xiàn)較佳，但其在中國收益總額為66.66億港元，同比下滑3.1%。

　　極智嘉-W(02590)：公司將被納入恒生綜合指數(shù)，預(yù)期與一間美國大型零售商訂單即將落實

　　上周五，恒生指數(shù)公司公布第三季度恒指季檢結(jié)果，其中，將被納入恒生綜合指數(shù)成份股。大和指出，此前獲得韓國大型電商平臺超過3億元人民幣的大單，另外公司管理層預(yù)期與一間美國大型零售商的訂單即將落實，涉及金額達(dá)3,000萬美元的非美國海外倉庫項目?；诋?dāng)前訂單儲備，管理層對2026年維持高收入增長充滿信心。

　　大和指出，管理層強調(diào)，年初至今訂單量保持強勁，雖然上半年實施加價，但美國訂單仍以最快速度增長，目前占訂單總額超過30%；預(yù)期美國市場對銷售的貢獻(xiàn)度提升將支持2026年毛利率。該行重申“買入”評級，并將極智嘉視為全球物流AI領(lǐng)域首選，目標(biāo)價38港元不變；認(rèn)為近期股價波動主要因獲利回吐，而非基本面惡化，為投資者提供了具吸引力的風(fēng)險回報機會。

　　萬國數(shù)據(jù)-SW(09698)：公司三季度客戶入駐加快，機構(gòu)看好AI需求將推動明年訂單強勁增長

　　消息面上，近日，發(fā)布2025年第三季度業(yè)績，該集團取得凈收入人民幣28.87億元(單位下同)，同比增長10.2%；凈利潤7.29億元，同比扭虧為盈；經(jīng)調(diào)整EBITDA為13.42億元，同比增長11.4%。萬國數(shù)據(jù)主席兼首席執(zhí)行官黃偉先生表示：“于2025年第三季度，公司持續(xù)交付積壓訂單，并實現(xiàn)高遷入率。公司已做好充分的戰(zhàn)略準(zhǔn)備以把握人工智能領(lǐng)域日益增長的需求，未來將視為業(yè)務(wù)長期增長的重要催化劑?！?/p>

　　美銀證券指出，管理層在業(yè)績會議上透露表示，受超大規(guī)模訂單交付所帶動，第三季客戶入駐加快，內(nèi)生增長總面積達(dá)2.3萬平方米，雷火競技預(yù)期第四季將保持相若水平。公司目前預(yù)期2026財年每平方米服務(wù)收入將按年下降3%至4%，主要受到合約續(xù)簽定價下調(diào)以及新訂單稀釋效應(yīng)的影響，但該行指出，計及數(shù)據(jù)中心建設(shè)成本下降，預(yù)期新項目的內(nèi)部回報率仍保持韌性，并看好AI需求將推動2026年訂單強勁增長。

　　禾賽-W(02525)：公司獲納入恒生綜合指數(shù)，獲小米理想明年全系車型定點合作

　　11月21日，恒生指數(shù)公司發(fā)布季度檢討結(jié)果，相關(guān)變動將于2025年12月5日收市后實施，并于2025年12月8日起生效。恒生綜合指數(shù)成份股數(shù)目由503只增加至509只，其中，禾賽科技-W獲納入恒生綜合指數(shù)。

　　值得注意的是，據(jù)財聯(lián)社近日報道，記者獲悉，激光雷達(dá)企業(yè)科技已獲前兩大ADAS客戶2026年全系車型定點合作，并達(dá)成100%標(biāo)配。據(jù)知情人士向記者透露，這兩大客戶為小米和理想。