2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.62億元，同比+16.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.77億元，同比+8.27%，扣非后歸母凈利潤8.07億元，同比-8.79%。25Q2，公司營收9.38億元，同比+28.42%；歸母凈利潤4.29億元，同比+17.49%，扣非歸母凈利潤4.44億元，同比-7.40%。費用雷火競技率角度，25H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為35.80%/6.18%/22.66%，同比+5.72/-0.08/-0.60pct，上半年廣告宣傳及渠道費上升導(dǎo)致銷售費用率同比增加，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.50元（含稅），股息支付率36.49%。

　　25H1，公司休閑賽道《超自然行動組》表現(xiàn)優(yōu)秀，超市場預(yù)期，1月23日產(chǎn)品上線后，憑借“中式微恐+多人合作”的差異化玩法迅速拓圈，Q2在新地圖、新員工和新時裝上線的驅(qū)動下，用戶規(guī)模與流水呈現(xiàn)指數(shù)級增長，7月達(dá)成同時在線月中旬版本更新后，在七麥ios端游戲暢銷榜維持前10。公司成熟產(chǎn)品線穩(wěn)健運營，征途IP賽道在小程序端實現(xiàn)突破，《原始征途》小游戲端上線并開啟二次推廣，首月新增用戶達(dá)586萬，上半年累計新增用戶超2000萬，產(chǎn)品月均流水穩(wěn)定在1億元。休閑賽道，《球球大作戰(zhàn)》在玩法層面不斷創(chuàng)新，5-6月新增用戶和DAU同比大幅提升，通過抖音及微信小游戲平臺拓展用戶圈層，上半年累計新進(jìn)用戶超1100萬，小程序DAU超100萬；《太空殺》年內(nèi)推出與“名偵探柯南”、“奶龍”等IP聯(lián)動，維持流水穩(wěn)定，與眾多AI大模型廠商合作，推出多種AI玩法，海外《Super Sus》深耕東南亞市場，收入同比顯著增長。儲備產(chǎn)品，《名將殺》于8.27開啟刪檔付費測試，《五千年》內(nèi)測于8.19開啟。

　　公司征途IP賽道經(jīng)營穩(wěn)健，《超自然行動組》流水表現(xiàn)超預(yù)期，后續(xù)有望逐步釋放利潤，AI布局實現(xiàn)多業(yè)務(wù)賦能。我們預(yù)計25-27年EPS為1.09/1.58/1.74元，PE為28/19/17x，維持“買入”評級。