技源集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱技源集團(tuán)或公司）一家專業(yè)從事膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的國(guó)際化企業(yè)，憑借在HMB、氨基葡萄糖等核心產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位，已發(fā)展成為運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)和關(guān)節(jié)健康領(lǐng)域的全球重要供應(yīng)商。
公司深耕膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充領(lǐng)域20余年，作為中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)的先行者，專注于HMB、氨基葡萄糖、硫酸軟骨素等營(yíng)養(yǎng)原料的研發(fā)與生產(chǎn)，并逐步拓展至ATP、7-Keto、2-HOBA等創(chuàng)新原料領(lǐng)域。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于肌肉健康、關(guān)節(jié)健康、抗衰老、抗疲勞等諸多營(yíng)養(yǎng)健康領(lǐng)域。
HMB是公司的業(yè)務(wù)基本盤，在HMB領(lǐng)域，公司占據(jù)全球53.34%的市場(chǎng)份額，穩(wěn)居行業(yè)第一，是全球HMB原料最大的供應(yīng)商。同時(shí)，公司擁有專利授權(quán)的HMB+維生素D3營(yíng)養(yǎng)組合方案，被業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可，引領(lǐng)著行業(yè)技術(shù)路線的發(fā)展。在氨糖領(lǐng)域，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)同樣突出，旗下GlucosaGreen?品牌原料已具備較高市場(chǎng)認(rèn)可度，2024年公司在全球市場(chǎng)的份額達(dá)12.61%，躋身成為全球核心供應(yīng)商之一。
公司產(chǎn)品主要面向境外市場(chǎng)，并已通過美國(guó)NSF GMP、歐盟GMP、澳大利亞TGA等多項(xiàng)國(guó)際權(quán)威認(rèn)證，其中myHMB?原料更是全球唯一獲得美國(guó)藥典（USP）膳食補(bǔ)充劑質(zhì)量安全認(rèn)證的產(chǎn)品。憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)地位和品牌認(rèn)可度，公司成功進(jìn)入雅培集團(tuán)、Blackmores、Nutramax、PharmaCare 等國(guó)內(nèi)外眾多膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品牌企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，并與之建立起長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
近年來，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2020-2024年，營(yíng)業(yè)收入從7.46億元提升至10.02億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.65%；扣非歸母凈利潤(rùn)從1.04億元增長(zhǎng)至1.71億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13.10%。2025年上半年，公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.03%-27.36%，繼續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。
本文將深入解讀技源集團(tuán)，通過系統(tǒng)拆解其核心業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)展經(jīng)營(yíng)模式、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素以及核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合全球膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)的整體發(fā)展趨勢(shì)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，全面展現(xiàn)這家深耕膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)20余年、全球 HMB原料領(lǐng)跑企業(yè)的發(fā)展全貌。
公司是一家膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品是HMB、氨基葡萄糖、硫酸軟骨素等營(yíng)養(yǎng)原料，以及一些營(yíng)養(yǎng)制劑產(chǎn)品。
HMB，是人體內(nèi)所必需的支鏈氨基酸亮氨酸的活性代謝產(chǎn)物，是維持肌肉健康的基礎(chǔ)及核心營(yíng)養(yǎng)素，該產(chǎn)品用于運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充、中老年人行動(dòng)力及健康、術(shù)后康復(fù)等領(lǐng)域。
氨基葡萄糖，為人體關(guān)節(jié)軟骨基質(zhì)中合成蛋白聚糖所必需的物質(zhì)，能刺激軟骨細(xì)胞的生長(zhǎng)、緩解骨關(guān)節(jié)炎的疼痛癥狀、改善關(guān)節(jié)功能，該產(chǎn)品用于關(guān)節(jié)健康領(lǐng)域。
硫酸軟骨素，能增加關(guān)節(jié)內(nèi)的滑液量，在關(guān)節(jié)間提供襯墊作用，緩和沖擊和摩擦；同時(shí)作為輸送管道，為軟骨輸送氧供和營(yíng)養(yǎng)素，有利于延緩關(guān)節(jié)老化變形，改善關(guān)節(jié)疼痛，促進(jìn)軟骨再生，該產(chǎn)品用于關(guān)節(jié)健康領(lǐng)域。
除了上述三大核心產(chǎn)品，公司圍繞運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)、關(guān)節(jié)健康領(lǐng)域，還布局其他創(chuàng)新原料，包括ATP（用于增強(qiáng)肌肉力量，減緩疲憊感）、7-Keto（用于促進(jìn)肌肉生長(zhǎng)、加快新陳代謝、增強(qiáng)機(jī)體免疫能力）、精加工原料（膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品生產(chǎn)所使用的眾多其他原料）、2-HOBA（用于減緩細(xì)胞衰老）等產(chǎn)品。該類產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化，但現(xiàn)階段收入體量尚小。
公司是一家面向全球市場(chǎng)的企業(yè)，銷售區(qū)域覆蓋中國(guó)及亞洲、美國(guó)、歐洲、澳大利亞、南美等市場(chǎng)，目前以境外市場(chǎng)為主，2024年境外收入占比達(dá)93.93%。
公司的下游客戶主要是膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)國(guó)內(nèi)外的知名品牌客戶，如雅培集團(tuán)、湯臣倍健、Blackmores、Nutramax、PharmaCare等。公司為其提供上述產(chǎn)品的原料，或根據(jù)其需求做定制開發(fā)，生產(chǎn)出制劑產(chǎn)品。
2020-2024年期間，公司收入呈上升趨勢(shì)，從7.46億元提升至10.02億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.65%。
2020-2024年期間，公司扣非歸母凈利潤(rùn)逐年攀升，從1.04億元提升至1.71億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13.10%。
同期，公司毛利率水平也有所提升，到2023年之后，毛利率從不到39%升至43%以上水平。
從上述數(shù)據(jù)來看，近幾年公司經(jīng)營(yíng)和盈利相對(duì)穩(wěn)健，走出了規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張且盈利能力不斷提升的良好發(fā)展?fàn)顟B(tài)。
?。?）從銷售區(qū)域分布來看，全球市場(chǎng)對(duì)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司抓住機(jī)遇拓展海外市場(chǎng)，產(chǎn)品出海戰(zhàn)略成效顯著，境外業(yè)務(wù)收入規(guī)模及其占比均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。
?。?）從產(chǎn)品的角度，收入增量貢獻(xiàn)主要來自于HMB產(chǎn)品、制劑產(chǎn)品、以及其他營(yíng)養(yǎng)原料中的精加工原料。
HMB是公司的第一大收入貢獻(xiàn)產(chǎn)品，在該領(lǐng)域公司有很強(qiáng)的全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，與下游客戶的合作持續(xù)加深，實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)；制劑產(chǎn)品得益于下游市場(chǎng)需求較好，新客戶拓展順利，實(shí)現(xiàn)收入提升；公司不斷拓展?fàn)I養(yǎng)原料的布局，2023年精加工原料產(chǎn)能順利投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了向外部客戶的批量供貨，該業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
?。?）2023年主要原材料采購(gòu)價(jià)格下降較多，加之運(yùn)輸成本下降，使得單位成本降低，推升了公司的綜合毛利率，使得盈利能力提升。
再來看2025年的業(yè)績(jī)情況，公司預(yù)計(jì)2025年1-6月營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約15.03%至27.36%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約3.74%至14.66%，業(yè)績(jī)依舊保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的健康態(tài)勢(shì)。
膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品消費(fèi)地區(qū)主要分布在美國(guó)、歐洲、澳大利亞、拉美及亞洲地區(qū)，這與公司以境外收入為主的特點(diǎn)相契合，故全球膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)需求擴(kuò)張情況是影響公司發(fā)展的重要因子。
隨著社會(huì)的不斷進(jìn)步和人們對(duì)于健康生活的日益關(guān)注，針對(duì)健康的消費(fèi)越來越熱，雷火競(jìng)技全球膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)也迎來發(fā)展的良機(jī)。Nutrition Business Journal數(shù)據(jù)顯示，2017年全球膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)消費(fèi)規(guī)模為1,283.61億美元，2022年已增至1,761.70億美元，行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑接近2,000億美元。
公司做的HMB、氨糖和硫酸軟骨素等核心產(chǎn)品是重要的分支領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)的細(xì)分市場(chǎng)的需求前景也十分廣闊——
HMB是被全球認(rèn)可的創(chuàng)新營(yíng)養(yǎng)素，已廣泛應(yīng)用于乳制品、巧克力制品、飲料、能量棒等各種營(yíng)養(yǎng)食品及健康食品中。近幾年，運(yùn)動(dòng)人群持續(xù)增加，HMB作為肌肉健康領(lǐng)域的重要補(bǔ)劑，為了更好地滿足下游旺盛需求，產(chǎn)量不斷攀升，且機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來產(chǎn)量還將繼續(xù)擴(kuò)張。
氨糖與硫酸軟骨素具有止痛、促進(jìn)軟骨再生的功效，主要應(yīng)用于關(guān)節(jié)健康行業(yè)。該類產(chǎn)品不僅可以改善人體關(guān)節(jié)問題，對(duì)于寵物關(guān)節(jié)的改善效果也極為顯著，其作為改善骨關(guān)節(jié)病的膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品在美國(guó)已風(fēng)行多年。
根據(jù)庶正康訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近年來全球氨糖原料供需狀況較為穩(wěn)定，2022年市場(chǎng)需求約為2萬噸，預(yù)計(jì)2022至2027年將保持以4.2%的年復(fù)合增長(zhǎng)率穩(wěn)步發(fā)展。
2、下游膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充行業(yè)市場(chǎng)集中度頗高，公司依靠對(duì)國(guó)際頭部客戶的深度服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河
全球膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)呈集中化格局，Swisse、Blackmores、雅培集團(tuán)、Nutramax 等跨國(guó)品牌憑先發(fā)優(yōu)勢(shì)和品牌效應(yīng)主導(dǎo)全球市場(chǎng)，湯臣倍健、同仁堂等中國(guó)企業(yè)則借產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道深耕在國(guó)內(nèi)快速成長(zhǎng)。這一特征決定上游原料供應(yīng)商需靠 “大客戶戰(zhàn)略” 實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
作為 “入口” 產(chǎn)品，國(guó)際品牌對(duì)原料和制劑把控極嚴(yán)，審核標(biāo)準(zhǔn)堪比制藥行業(yè)。一方面，供應(yīng)商需取得美國(guó) NSF GMP、歐盟 GMP、澳大利亞 TGA 等國(guó)際認(rèn)證方可進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)；另一方面，需在原料純度、工藝穩(wěn)定性、規(guī)?；?yīng)等方面持續(xù)達(dá)標(biāo)。這種 “高門檻、長(zhǎng)周期” 的認(rèn)證機(jī)制形成天然壁壘：新進(jìn)入者需數(shù)年完成客戶認(rèn)證，而客戶因擔(dān)心供應(yīng)鏈變動(dòng)影響口碑，通常不愿更換供應(yīng)商，先入供應(yīng)鏈者往往享受長(zhǎng)期穩(wěn)定的訂單紅利。
公司自2002年成立以來，始終專注于膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充領(lǐng)域，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)少數(shù)從營(yíng)養(yǎng)原料最前端到成品制劑生產(chǎn)后端垂直一體化的企業(yè)。此外，公司旗下myHMB?原料作為全球唯一獲得美國(guó)藥典（USP）認(rèn)證的產(chǎn)品，在運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)細(xì)分領(lǐng)域建立了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
公司采取大客戶深度服務(wù)戰(zhàn)略，通過與國(guó)際頭部品牌構(gòu)建深度綁定的合作關(guān)系謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)地位和品牌認(rèn)可度，成功突破行業(yè)壁壘，進(jìn)入了賽諾菲、Royal Canin、Lintbells、雀巢、強(qiáng)生、杜邦營(yíng)養(yǎng)與生物科技集團(tuán)、蒙牛等全球知名企業(yè)供應(yīng)鏈體系，并與雅培、Blackmores、Nutramax、PharmaCare 等國(guó)內(nèi)外眾多膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品牌企業(yè)建立起長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
在HMB領(lǐng)域，公司是全球HMB產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，也是全球最大的HMB供應(yīng)商。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，公司在全球HMB市場(chǎng)的占有率達(dá)53.34%，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。
不僅份額領(lǐng)先，公司也是整個(gè)HMB行業(yè)發(fā)展的引領(lǐng)者和推動(dòng)者，已獲專利授權(quán)的“HMB+維生素D3”營(yíng)養(yǎng)組合方案，被廣泛認(rèn)可，成為HMB應(yīng)用領(lǐng)域最為主流的產(chǎn)品方案。
除了技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，在客戶方面，公司也是全球知名膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)劑龍頭企業(yè)——雅培集團(tuán)的長(zhǎng)期合作伙伴，雙方自2009年開始達(dá)成直接合作，多年來，公司一直都是雅培集團(tuán)HMB原料產(chǎn)品的主要或唯一供應(yīng)商，并且雙方已簽署長(zhǎng)期供貨協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了發(fā)展的深度綁定。
公司的GlucosaGreen?品牌氨糖原料已具備較高市場(chǎng)認(rèn)可度，并與Nutramax、Blackmores、RoyalCanin等國(guó)內(nèi)外知名品牌客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。2024年公司氨糖產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場(chǎng)份額為12.61%，成功躋身成為全球氨糖產(chǎn)業(yè)的核心供應(yīng)商之一。
4、圍繞運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)、關(guān)節(jié)健康領(lǐng)域積極布局ATP、7-Keto、2-HOBA等創(chuàng)新原料，膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品類愈加完善
公司在HMB、氨糖領(lǐng)域已建立起顯著的市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，為進(jìn)一步鞏固行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，公司持續(xù)深耕運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)與健康管理領(lǐng)域，近年來又成功開發(fā)了ATP、7-Keto、2-HOBA等創(chuàng)新原料，這些產(chǎn)品在提升運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)、促進(jìn)代謝健康及抗氧化等方面具備獨(dú)特功效，進(jìn)一步豐富了公司的產(chǎn)品矩陣，為下游客戶提供了更全面的供應(yīng)方案。
打造更加多元的產(chǎn)品體系不僅能夠滿足下游客戶對(duì)多種功能性原料的集中采購(gòu)需求，增強(qiáng)了對(duì)客戶的服務(wù)黏性，降低其供應(yīng)鏈管理成本，同時(shí)創(chuàng)新產(chǎn)品的持續(xù)推出也幫助公司切入新的細(xì)分市場(chǎng)，如運(yùn)動(dòng)補(bǔ)劑、抗衰老營(yíng)養(yǎng)等領(lǐng)域，進(jìn)一步提升了整體盈利能力。
公司正從聚焦 HMB、氨糖等核心單品驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，向多元化產(chǎn)品組合協(xié)同發(fā)展升級(jí)。通過持續(xù)推出新的原料，不斷拓寬產(chǎn)品邊界，形成更多品類、更高附加值的產(chǎn)品矩陣，更借多業(yè)務(wù)線的協(xié)同效應(yīng)，創(chuàng)造更可持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力。