2025年8月下旬起，中國(guó)游戲上市公司陸續(xù)披露2025年半年報(bào)。在行業(yè)政策放寬、用戶(hù)增長(zhǎng)放緩、技術(shù)迭代加速的背景下，各大游戲上市公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)顯著分化——既有依托爆款或多元化布局實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的“黑馬”，也有受困于單一IP依賴(lài)或轉(zhuǎn)型陣痛的“掉隊(duì)者”。速途網(wǎng)結(jié)合已發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)及行業(yè)動(dòng)態(tài)，梳理了頭部企業(yè)的業(yè)務(wù)能力與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，看看游戲行業(yè)在2025年上半年到底表現(xiàn)如何？又有哪些財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后的經(jīng)驗(yàn)值得我們參考借鑒？

　　據(jù)速途網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，已發(fā)布半年報(bào)的44家游戲上市公司中（含A股、港股及美股中概股），營(yíng)收同比增長(zhǎng)的占23家，21家出現(xiàn)營(yíng)收下滑；凈利潤(rùn)增速也是差異顯著，其中16家出現(xiàn)凈利潤(rùn)大幅下滑，7家游戲上市公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，游戲行業(yè)上半年整體業(yè)績(jī)向好。

　　從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，騰訊、網(wǎng)易依然以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑游戲行業(yè)，并且同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)速度。A股游戲上市公司中，世紀(jì)華通、三七互娛、完美世界分別以營(yíng)收172億元、84.86億元和36.91億元位居前三。

　　值得注意的是，相較去年上半年?duì)I收分列5-10名的中旭未來(lái)、愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、金山軟件、網(wǎng)龍，除了神州泰岳及愷英網(wǎng)絡(luò)座次不變，嗶哩嗶哩、心動(dòng)公司、吉比特“憑借新游驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”，在2025年上半年游戲上市公司中分列6/7/10位，股價(jià)也迎來(lái)大漲。

　　其中，神州泰岳、IGG、網(wǎng)龍、寶通科技、姚記科技、中手游、禪游科技、智明星通、湯姆貓、掌趣科技、指尖悅動(dòng)、電魂網(wǎng)絡(luò)、迅游科技等14家，則出現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)雙降。

　　從其披露財(cái)報(bào)信息速途網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，部分游戲上市公司通過(guò)降本增效、新游爆發(fā)或高毛利產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大幅提升，而另一些則因買(mǎi)量成本、老游戲流水下滑或者是新游上線后不及預(yù)期陷入增收不增利甚至大虧。

　　。在本土市場(chǎng)，2024年第三季度推出的多平臺(tái)第一人稱(chēng)射擊游戲《三角洲行動(dòng)》表現(xiàn)搶眼，今年7月日均活躍用戶(hù)突破2000萬(wàn)，居行業(yè)日活前五，流水前三，成為拉動(dòng)本土收入增長(zhǎng)的重要引擎。而長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)的《王者榮耀》、《和平精英》等經(jīng)典產(chǎn)品持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入，形成“新品突破+長(zhǎng)線深耕”的產(chǎn)品矩陣。

　　國(guó)際市場(chǎng)方面，Supercell旗下《部落沖突：皇室戰(zhàn)爭(zhēng)》以及《PUBG MOBILE》的持續(xù)熱銷(xiāo)，推動(dòng)國(guó)際收入同比大增35%。此外，騰訊還儲(chǔ)備了《暗區(qū)突圍：無(wú)限》、《無(wú)畏契約》手游以及《流放之路：降臨》等重磅新作，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步打開(kāi)全球市場(chǎng)空間。

　　。技術(shù)底座升級(jí)后，小游戲平臺(tái)兼容更多引擎，圖像渲染效果提升的同時(shí)加載時(shí)長(zhǎng)顯著降低，2025年第二季度小游戲總流水同比增長(zhǎng)20%。AI在內(nèi)容生產(chǎn)環(huán)節(jié)的應(yīng)用（如自動(dòng)生成關(guān)卡、個(gè)性化劇情）和用戶(hù)體驗(yàn)優(yōu)化（如智能匹配、動(dòng)態(tài)難度調(diào)整），不僅提高了研發(fā)效率，也增強(qiáng)了玩家粘性，為其構(gòu)建游戲生態(tài)平臺(tái)奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。

　　，作為網(wǎng)易游戲的“壓艙石”，《夢(mèng)幻西游》端游在2025年再創(chuàng)佳績(jī)，同時(shí)在線人數(shù)突破歷史新高，展現(xiàn)出經(jīng)典IP強(qiáng)大的生命力。這款運(yùn)營(yíng)二十多年的產(chǎn)品依然能夠維持高熱度，得益于網(wǎng)易對(duì)用戶(hù)體驗(yàn)的持續(xù)打磨和內(nèi)容更新，通過(guò)不斷迭代玩法、優(yōu)化畫(huà)面，讓老IP持續(xù)吸引新老玩家，成為支撐網(wǎng)易游戲收入的穩(wěn)定來(lái)源。

　　在新品布局上，網(wǎng)易的跨端戰(zhàn)略成效顯著。2025年1月推出的武俠主題游戲《燕云十六聲》支持PC和移動(dòng)端跨平臺(tái)數(shù)據(jù)同步，二季度貢獻(xiàn)顯著收入，移動(dòng)端單月流水峰值達(dá)2.55億元，全平臺(tái)預(yù)估首月流水7-10億元，長(zhǎng)期穩(wěn)居網(wǎng)易游戲收入第二名，活躍用戶(hù)超4000萬(wàn)，預(yù)計(jì)2025年將產(chǎn)生40億元人民幣收入。其跨端數(shù)據(jù)互通設(shè)計(jì)進(jìn)一步打破了設(shè)備壁壘，為玩家提供了無(wú)縫的游戲體驗(yàn)，有望成為網(wǎng)易下一個(gè)現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。

　　網(wǎng)易15.6%的研發(fā)投入占比，不僅用于新技術(shù)的探索（如自研引擎與跨端數(shù)據(jù)同步技術(shù)），還通過(guò)AI技術(shù)賦能游戲開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)，如伏羲AI語(yǔ)音技術(shù)已在《燕云十六聲》應(yīng)用，NPC可以動(dòng)態(tài)喊出玩家角色名；AI劇組模式支持玩家一鍵生成劇情、動(dòng)作，提升用戶(hù)UGC內(nèi)容生成創(chuàng)作自由度等。

　　。隨著《燕云十六聲》等跨端產(chǎn)品的發(fā)力，PC端收入占比顯著提升，打破了此前移動(dòng)端獨(dú)大的格局。這種結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化不僅降低了單一平臺(tái)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)，也為網(wǎng)易在全球游戲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中開(kāi)辟了更廣闊的空間。

　　其中境外市場(chǎng)表現(xiàn)突出，《WhiteoutSurvival》（《無(wú)盡冬日》）長(zhǎng)期占據(jù)中國(guó)出海手游收入榜首；新作《Kingshot》（《奔奔王國(guó)》）霸榜全球多地iOS免費(fèi)榜，形成“雙強(qiáng)驅(qū)動(dòng)”格局。

　　，通過(guò)盛趣創(chuàng)意小游戲大賽孵化多款A(yù)I原生產(chǎn)品，并推動(dòng)游戲與AI技術(shù)深度結(jié)合；在算力方面，深度參與的騰訊長(zhǎng)三角人工智能先進(jìn)計(jì)算中心項(xiàng)目（上海數(shù)據(jù)中心），已累計(jì)交付上萬(wàn)個(gè)機(jī)柜并逐步運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)了上半年收入與利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。

　　世紀(jì)華通通過(guò)“游戲+AI+全球化”的組合拳，形成多維度競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)表現(xiàn)上持續(xù)驗(yàn)證其行業(yè)地位。

　　三七互娛2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.86億元，凈利潤(rùn)為14億元，同比增長(zhǎng)10.72%。

　　作為傳統(tǒng)“買(mǎi)量+SLG”模式的代表，三七互娛曾依靠精準(zhǔn)廣告投放和微信小游戲類(lèi)、SLG（策略類(lèi)）游戲?qū)崿F(xiàn)高增長(zhǎng)。但2025年上半年，受買(mǎi)量成本上升（行業(yè)平均CPM同比漲25%）和老游戲流水下滑影響，業(yè)績(jī)承壓。不過(guò)，其海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼——《Puzzles & Survival》（末日生存SLG）全球玩家總數(shù)已突破1500萬(wàn)，海外營(yíng)收表現(xiàn)持續(xù)攀升，累計(jì)流水超過(guò)百億元； 新品《時(shí)光大爆炸》、《英雄沒(méi)有閃》在微信小游戲暢銷(xiāo)榜，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

　　從其財(cái)報(bào)信息披露速途網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，三七互娛今年的新游《時(shí)光大爆炸》、《英雄沒(méi)有閃》表現(xiàn)優(yōu)異，《尋道大千》、《時(shí)光雜貨店》、《斗羅大陸：魂師對(duì)決》等產(chǎn)品仍保持旺盛的產(chǎn)品生命力和潛力。2025年下半年，公司將開(kāi)拓更加多元化、輕度化的產(chǎn)品類(lèi)型。

　　，自主研發(fā)了游戲領(lǐng)域行業(yè)大模型“小七”，形成游戲研運(yùn)全鏈路AI賦能體系，全面提升公司游戲研運(yùn)工業(yè)化水平。

　　三七互娛能否通過(guò)“出海+小游戲+ AI技術(shù)賦能”的多元化路徑實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)，還需要市場(chǎng)的驗(yàn)證。

　　端游《誅仙世界》成為本次業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“頭號(hào)功臣”。這款2024年12月上線億元，持續(xù)為游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量，推動(dòng)2025年一季度游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.4%至14.18億元。與此同時(shí)，電競(jìng)業(yè)務(wù)憑借《DOTA2》《CS》中國(guó)大陸?yīng)毤疫\(yùn)營(yíng)權(quán)，實(shí)現(xiàn)流水同比增長(zhǎng)，為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐。影視業(yè)務(wù)也表現(xiàn)亮眼，上半年?duì)I收6億元，同比激增1616%，形成“游戲+影視”雙輪驅(qū)動(dòng)的格局。

　　為扭轉(zhuǎn)此前的虧損局面，完美世界采取了一系列“刮骨療毒”式的調(diào)整。2024年，公司果斷關(guān)?！锻昝佬率澜纭贰鹅`籠》等低效項(xiàng)目，并出售乘風(fēng)工作室獲得3450萬(wàn)美元資金回流。這些舉措直接推動(dòng)2025年一季度管理費(fèi)用同比下降43.6%，顯著優(yōu)化了成本結(jié)構(gòu)。通過(guò)“項(xiàng)目聚焦、人員優(yōu)化”的策略，公司將資源集中到核心賽道。

　　在業(yè)績(jī)回暖的同時(shí)，完美世界上半年研發(fā)投入占比高達(dá)25.53%，為后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備提供了有力支撐。備受期待的新游《異環(huán)》自2024年7月曝光以來(lái)獲得了大量關(guān)注，有望成為下一個(gè)爆款。此外，《誅仙2》《女神異聞錄：夜幕魅影》等新品已陸續(xù)上線并登頂多國(guó)榜單。

　　從“止血”到“造血”，完美世界通過(guò)聚焦核心、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、加碼研發(fā)的組合拳，成功實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。隨著后續(xù)產(chǎn)品梯隊(duì)的逐步釋放，這家老牌游戲廠商有望在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中重新找回增長(zhǎng)動(dòng)能。

　　值得注意的是，心動(dòng)公司去年上半年收入在游戲上市公司排名第15位，今年憑借自研游戲《仙境傳說(shuō)M：初心服》、《心動(dòng)小鎮(zhèn)》及《火炬之光：無(wú)限》的收入增加所驅(qū)動(dòng)，上升排名至第7位。

　　。歸母凈利潤(rùn)7.55億元，同比大幅增長(zhǎng)268%。用CEO黃一孟在致股東信中話說(shuō)就是，心動(dòng)正“處在自公司上市以來(lái)最好的狀態(tài)，擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流、令人期待的游戲產(chǎn)品以及長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)的TapTap平臺(tái)”，在“熬”過(guò)前幾年新老產(chǎn)品青黃不接的低谷期后，自研業(yè)務(wù)的崛起，總算讓心動(dòng)“守得云開(kāi)見(jiàn)月明”，打贏了自己的翻身仗。

　　愷英網(wǎng)絡(luò)2025上半年?duì)I收25.78億元，與去年同期基本持平，但其上半年來(lái)自移動(dòng)游戲及網(wǎng)頁(yè)游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)同比雙降，分別為-10.14%、-38.41%。而今年下半年至明年初，愷英網(wǎng)絡(luò)將有多款新品集中性發(fā)布，其成敗也將決定愷英網(wǎng)絡(luò)后續(xù)的業(yè)績(jī)走向。

　　值得注意的是，此次上半年財(cái)報(bào)出現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)雙降的游戲上市公司，神州泰岳主要貢獻(xiàn)核心收入的旗下子公司殼木游戲《Age of Origins（旭日之城）》與《War and Order（戰(zhàn)火與秩序）》增長(zhǎng)下降，及新游的陸續(xù)上線還在投入期，出現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)雙降。

　　IGG則主要是因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)9年多的《王國(guó)紀(jì)元》同比減少14.2%，新游營(yíng)收不足以抵消老產(chǎn)品減少的收入；網(wǎng)龍因旗艦長(zhǎng)青IP魔域、征服IP、英魂之刃IP等收入整體處于波動(dòng)下行趨勢(shì)；姚記科技則因?yàn)檗D(zhuǎn)型數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)不及預(yù)期；智明星通營(yíng)收利潤(rùn)持續(xù)下降也與其長(zhǎng)期依賴(lài)?yán)袭a(chǎn)品《列王的紛爭(zhēng)》有關(guān)。

　　中手游 2025 年上半年凈虧損達(dá)6.39 億元，利潤(rùn)同比大跌181%，核心原因則是自研旗艦產(chǎn)品《仙劍世界》虧損導(dǎo)致業(yè)績(jī)崩塌。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正從“增量爭(zhēng)奪”轉(zhuǎn)向“存量博弈”，頭部效應(yīng)與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)雙重?cái)D壓中小廠商空間。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，射擊類(lèi)游戲占比持續(xù)提升，反映出細(xì)分賽道內(nèi)卷加??；而海外市場(chǎng)雖為增長(zhǎng)引擎（2024 年中國(guó)自研游戲海外收入同比增長(zhǎng) 13.39%），但頭部企業(yè)壟斷明顯，中小廠商需依賴(lài)差異化玩法或 IP 合作才能突圍。

　　其中騰訊國(guó)際游戲業(yè)務(wù)在2025年Q2實(shí)現(xiàn)收入188億元，同比大幅增長(zhǎng)35%，占總游戲收入的比例已提升至32%。新游《沙丘：覺(jué)醒》成為重要增長(zhǎng)引擎，憑借IP影響力與創(chuàng)新玩法貢獻(xiàn)顯著增量，而Supercell游戲、《PUBG MOBILE》等成熟產(chǎn)品則持續(xù)穩(wěn)定輸出。

　　（Whiteout Survival）則展現(xiàn)了成熟產(chǎn)品的長(zhǎng)線生命力：全球下載量突破9000萬(wàn)次，長(zhǎng)期位列出海收入榜榜首，2024年海外收入占比超40%，成為SLG品類(lèi)在海外市場(chǎng)的標(biāo)桿之作。

　　更是創(chuàng)下出?！俺Ｇ唷奔o(jì)錄。從市場(chǎng)布局來(lái)看，中國(guó)游戲出海的“核心三角”格局持續(xù)穩(wěn)固?！?025年1—6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2025年上半年，美國(guó)、日本、韓國(guó)三大市場(chǎng)合計(jì)貢獻(xiàn)55.63%的收入份額，其中美國(guó)以31.96%的占比位居第一，日本（16.20%）和韓國(guó)（7.47%）緊隨其后。這一數(shù)據(jù)既反映了成熟市場(chǎng)的消費(fèi)潛力，也體現(xiàn)了中國(guó)游戲在本地化運(yùn)營(yíng)、文化融合上的深厚積累——無(wú)論是針對(duì)歐美市場(chǎng)的IP改編策略，還是面向日韓玩家的二次元審美適配，均實(shí)現(xiàn)了精準(zhǔn)突破。

　　與此同時(shí)，出海版圖正加速向多元化拓展。德、英、法三國(guó)市場(chǎng)合計(jì)占比達(dá)8.78%，東南亞、拉美等新興市場(chǎng)亦保持高速增長(zhǎng)，形成“核心市場(chǎng)穩(wěn)底盤(pán)、新興市場(chǎng)拓增量”的全球化格局。從品類(lèi)來(lái)看，

　　，角色扮演類(lèi)（10.02%）和射擊類(lèi)（8.85%）緊隨其后。這種“以SLG為錨，多品類(lèi)協(xié)同”的產(chǎn)品矩陣，與全球化的市場(chǎng)布局形成共振，共同構(gòu)筑了中國(guó)游戲出海的核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著AI技術(shù)在本地化、玩法創(chuàng)新上的深度應(yīng)用，未來(lái)中國(guó)游戲出海有望在更多細(xì)分市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破。

　　版號(hào)穩(wěn)定發(fā)放消除供給端擔(dān)憂(yōu) 多地密集出臺(tái)扶持政策2025年游戲行業(yè)的政策春風(fēng)正持續(xù)吹拂，從版號(hào)供給端的持續(xù)寬松到地方產(chǎn)業(yè)激勵(lì)政策的密集落地，政策紅利正為行業(yè)創(chuàng)新與全球化發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

　　版號(hào)審批的穩(wěn)定與高效成為行業(yè)復(fù)蘇的核心信號(hào)。2024年國(guó)家新聞出版署共批準(zhǔn)1416個(gè)游戲版號(hào)，同比增長(zhǎng)32%，創(chuàng)下近年來(lái)新高，且首次明確將傳統(tǒng)文化融合與出海文化輸出列為重點(diǎn)鼓勵(lì)方向。這一趨勢(shì)在2025年得到延續(xù)，1-5月累計(jì)發(fā)放版號(hào)達(dá)589個(gè)（其中國(guó)產(chǎn)522個(gè)、進(jìn)口67個(gè)），單月發(fā)放量持續(xù)突破歷史紀(jì)錄——5月合計(jì)發(fā)放144款（國(guó)產(chǎn)130款+進(jìn)口14款），繼3月之后再度刷新近兩年單月峰值。

　　，2025年1月136款獲批游戲中就包含13款進(jìn)口產(chǎn)品，這種雙軌并行的審批機(jī)制徹底消除了行業(yè)對(duì)供給端的擔(dān)憂(yōu)。版號(hào)資源的充沛不僅緩解了企業(yè)的產(chǎn)品儲(chǔ)備壓力，更推動(dòng)頭部公司集中度提升。

　　2025年上半年，多地密集出臺(tái)游戲出海專(zhuān)項(xiàng)基金，稅收優(yōu)惠政策覆蓋研發(fā)投入、海外發(fā)行、服務(wù)器部署等全鏈條環(huán)節(jié)，直接降低企業(yè)全球化運(yùn)營(yíng)成本。以上海、廣州為代表的電競(jìng)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，更從資金扶持、場(chǎng)館建設(shè)、賽事落地等方面推動(dòng)電競(jìng)+文旅融合，形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。結(jié)語(yǔ)

　　在這份成績(jī)單背后，中國(guó)游戲行業(yè)正經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性變革。以騰訊、網(wǎng)易為代表的頭部企業(yè)，通過(guò)強(qiáng)化產(chǎn)品管線、深化海外布局及整合AI技術(shù)，不僅鞏固了市場(chǎng)地位，更引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入以創(chuàng)新、全球化和技術(shù)融合為核心的轉(zhuǎn)型階段。這種“領(lǐng)跑效應(yīng)”不僅體現(xiàn)在營(yíng)收數(shù)字上，更在于其為行業(yè)探索出“技術(shù)+內(nèi)容+全球化”的可持續(xù)增長(zhǎng)路徑。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，騰訊與網(wǎng)易的示范意義在于，它們證明了中國(guó)游戲企業(yè)有能力通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新與全球化運(yùn)營(yíng)，在全球市場(chǎng)占據(jù)主動(dòng)。2025年的中國(guó)游戲行業(yè)，已從“野蠻生長(zhǎng)”進(jìn)入“精耕細(xì)作”階段。頭部公司憑借資金、技術(shù)與全球化優(yōu)勢(shì)鞏固地位，中小廠商則需在細(xì)分賽道（如獨(dú)立游戲、垂類(lèi)玩法）找到生存空間。正如一位行業(yè)老兵所言：“未來(lái)的贏家，一定是既能做好產(chǎn)品，又能讀懂用戶(hù)，還能駕馭技術(shù)的企業(yè)?！?下半年的競(jìng)爭(zhēng)，只會(huì)更加激烈。雷火競(jìng)技