就像我在之前的備忘錄曾經(jīng)提到過(guò)的，我對(duì)1963年作為沃頓商學(xué)院新生時(shí)所讀的第一本書至今仍記憶猶新。那本書的書名是《在不確定性中作決策：石油和天然氣運(yùn)營(yíng)商的鉆井決策》，作者是C·杰克遜·格雷森（C.Jackson Grayson, Jr.），他曾于1971年在尼克松政府中擔(dān)任物價(jià)委員會(huì)主席并協(xié)助政府控制通脹。
格雷森的這本書給我最大、最深遠(yuǎn)的啟迪——也是我大學(xué)里學(xué)到的第一課，就是我們無(wú)法從結(jié)果出發(fā)分辨一個(gè)決策的好壞。這個(gè)啟示對(duì)于當(dāng)時(shí)17歲的我影響極大，成為了我理解世界運(yùn)作方式的第一塊重要基石。
正如格雷森在書中所闡釋的，人們可以根據(jù)自己的知識(shí)作出最佳決策，但決策的成敗會(huì)受到以下兩個(gè)因素的顯著影響：（一）你可能缺少的相關(guān)信息；以及（二）運(yùn)氣或隨機(jī)性。
由于這兩個(gè)因素的存在，即使經(jīng)過(guò)深思熟慮作出的決策也可能會(huì)失敗，而糟糕的決策卻又可能會(huì)取得成功。這看起來(lái)似乎有悖于常理，但最好的決策者不一定是那些成功次數(shù)最多的人，而是擁有最好的決策流程和判斷力的人。兩者可能相去甚遠(yuǎn)，而且如果決策次數(shù)有限，可能無(wú)法將他們區(qū)分開。
到了我人生的這個(gè)階段（不論之前怎么樣），一個(gè)人應(yīng)該對(duì)自己的優(yōu)缺點(diǎn)已經(jīng)有了自知之明，并且能夠相應(yīng)地發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)。以我來(lái)說(shuō)，我的優(yōu)點(diǎn)包括以下能力：
還有一個(gè)很重要的能力是，將格雷森關(guān)于決策質(zhì)量的觀點(diǎn)充分消化并為己所用（以及因此必須時(shí)不時(shí)地接受自己那些不成功的決策）。正是這些特質(zhì)讓我為投資職業(yè)生涯做好了準(zhǔn)備……同時(shí)也讓我在需要運(yùn)氣的游戲中找到了樂(lè)趣。
盡管在之前的一些備忘錄中或多或少地有所提及，但是棋牌在我生活中所占的比重可能超過(guò)您原本的估計(jì)。也許是因?yàn)橥顿Y和博彩之間存在非常多的相似之處，我所敬重的很多投資者都會(huì)玩二十一點(diǎn)、撲克或十五子棋。我來(lái)說(shuō)說(shuō)我過(guò)去的一些經(jīng)歷，您可能會(huì)有興趣。
像我這個(gè)年齡的大多數(shù)人一樣，我從小就喜歡玩“戰(zhàn)爭(zhēng)(War)”和“抽烏龜(Old Maid)”這樣的紙牌游戲（當(dāng)時(shí)沒(méi)有視頻可以看，也沒(méi)有電子游戲可以玩，而我的父母認(rèn)為電視對(duì)孩子不好，所以看電視也被嚴(yán)格限制）。
我最開始玩的“大人”游戲是從12歲左右開始玩的金拉米(Ginrummy)紙牌游戲。我經(jīng)常和三個(gè)最親密的伙伴一起不知疲倦地玩，逐漸形成了習(xí)慣。
這雖有點(diǎn)難以啟齒，但在大學(xué)二年級(jí)的時(shí)候（1964-65年），兄弟會(huì)的紙牌游戲占據(jù)了我的大部分時(shí)間。每個(gè)學(xué)期，我們?cè)谙挛缤娌煌募埮朴螒?，包括金拉米、皮納克爾(pinochle)、克里比奇(cribbage)、紅心(hearts)、賭場(chǎng)(casino)、惠斯特牌(bid whist)、黑桃(spades)和棟格(tonk)（現(xiàn)在這些游戲很多已經(jīng)過(guò)時(shí)了）。
大部分的晚上都會(huì)玩撲克(poker)。（你一定會(huì)疑惑我是否還有時(shí)間學(xué)習(xí)，確實(shí)，那一年我都不記得真正有多少時(shí)間是花在學(xué)業(yè)上。）在升到高年級(jí)后，我終于端正態(tài)度認(rèn)真學(xué)習(xí)，同時(shí)開始打正統(tǒng)橋牌。
下一個(gè)重要進(jìn)階是1970-72年，那時(shí)候我開始滑雪，在小屋中有人給我介紹了十五子棋(backgammon)。盡管十五子棋可能會(huì)讓非玩家覺(jué)得過(guò)于繁瑣，但它像橋牌一樣需要大量思考，同時(shí)通過(guò)不斷地研究和實(shí)踐可以顯著提高技術(shù)。這點(diǎn)稍后再討論。
可能有人知道，1980年花旗銀行將我調(diào)到了洛杉磯。這給我的人生帶來(lái)的最大改變是，我認(rèn)識(shí)了好友BruceNewberg，他極擅長(zhǎng)把握博彩游戲中的籌碼和運(yùn)用策略（在投資時(shí)也是）。
過(guò)去40年里，我和Bruce在玩十五子棋和金拉米中度過(guò)了幾千個(gè)小時(shí)的歡樂(lè)時(shí)光。這么多年，我們的結(jié)果可能是輸贏各半，即使不是，贏家所獲得的報(bào)酬每小時(shí)估計(jì)也只有幾分錢。我們從中獲得的都是快樂(lè)的時(shí)光。我們的座右銘是“唯一比輸更糟糕的是不玩?！?/p>
我偶爾也喜歡去賭場(chǎng)，并趁機(jī)玩一下二十一點(diǎn)。在二十一點(diǎn)游戲中，玩家和莊家各發(fā)兩張牌。玩家可以選擇“要牌”或“過(guò)牌”：即從剩下的牌中再拿牌或拒絕拿牌。莊家則無(wú)從選擇；他必須依據(jù)手中牌的總點(diǎn)數(shù)被動(dòng)要牌（或被迫過(guò)牌）。最后誰(shuí)的點(diǎn)數(shù)更接近而沒(méi)有超過(guò)二十一點(diǎn)即為贏家。
每年有很多人走進(jìn)賭場(chǎng)，在了二十一點(diǎn)游戲中輸錢，卻始終不知道贏牌的方法。相反的，他們指望運(yùn)氣和直覺(jué)，并聲稱他們打牌“只是為了好玩。”實(shí)際上玩家可以學(xué)著在二十一點(diǎn)游戲中采取多種方法（大部分是關(guān)于何時(shí)要牌或過(guò)牌）來(lái)提高勝算。這些方法已被整理成為所謂的“基本策略”。
除此之外，與大部分博彩游戲不同，在二十一點(diǎn)中，后面牌局的結(jié)果與前面牌局的結(jié)果并非毫無(wú)關(guān)聯(lián)，而這正是進(jìn)一步提高贏面的關(guān)鍵。
在二十一點(diǎn)游戲中，莊家會(huì)連續(xù)發(fā)幾局牌，而不會(huì)將已經(jīng)發(fā)過(guò)的牌放回洗牌器中。因此，已經(jīng)發(fā)過(guò)的牌不會(huì)出現(xiàn)在將要發(fā)的牌中。如果你可以通過(guò)“算牌”記下前面的牌，你就可以知道后面可能出現(xiàn)的牌。但由于莊家的發(fā)牌器可裝下六到八副牌，需要超常的技巧才可以記住前面已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的牌。
Edward Thorp曾就此寫過(guò)一本權(quán)威著作——《打敗莊家》。Ed因?yàn)橼A錢太多而被賭場(chǎng)禁入，不得不回歸更“直接的”追求。他研究起了日本股票的認(rèn)股權(quán)證，并開創(chuàng)了套利盈利法。我上一次見(jiàn)Ed時(shí)，他在新港灘過(guò)著悠閑的生活，即使沒(méi)有西裝革履和固定的辦公時(shí)間，他依舊意氣風(fēng)發(fā)。
現(xiàn)在，我們說(shuō)回十五子棋。在這個(gè)游戲中，兩名玩家一人以順時(shí)針?lè)较?、另一人以逆時(shí)針?lè)较蛟谄灞P上移動(dòng)棋子，同時(shí)阻止對(duì)方前進(jìn)，以成為第一個(gè)將全部棋子從棋盤上移走的玩家。
每位玩家能否向前移動(dòng)棋子，是通過(guò)擲一對(duì)骰子的結(jié)果而決定。如果玩家不懂得擲骰子的概率，而是指望運(yùn)氣、直覺(jué)或自認(rèn)為存在的天賦，那他將面對(duì)一場(chǎng)災(zāi)難。（事實(shí)上，十五子棋中最重要的技能就包括知道擲骰子可能出現(xiàn)的結(jié)果的概率，并基于此采取行動(dòng)。）
最近，由于Bruce對(duì)十五子棋的深入研究，我逐漸不再是他的對(duì)手，所以現(xiàn)在我們主要玩金拉米紙牌游戲。
在金拉米紙牌游戲中，每位玩家獲發(fā)10張牌，并分別依次從剩下的牌中拿牌或跳過(guò)拿牌，玩家將手中的牌組成“牌組”：即三張或四張相同數(shù)字的牌（例如三張9）或同花順（例如黑桃4-5-6-7）。
在牌局中，玩家可選擇“過(guò)牌”（如果未組成牌組的牌面數(shù)字相加之和小于某個(gè)特定數(shù)值）或盡力組成“金胡”（手中全部10張牌都能成牌組），金胡將獲得更多的分?jǐn)?shù)，除非對(duì)家先成功過(guò)牌或組成金胡。
在這里，我想說(shuō)句題外話：當(dāng)我與學(xué)生們交流時(shí)，我經(jīng)常說(shuō)“在我看來(lái)，投資最讓我著迷的地方在于，沒(méi)有哪種投資方式是萬(wàn)能的，也沒(méi)有哪種策略能永遠(yuǎn)奏效?！迸e個(gè)例子，“這就好比金拉米紙牌游戲。有時(shí)主動(dòng)過(guò)牌是最好的選擇，有時(shí)則應(yīng)該為了組成金胡而繼續(xù)玩?！?/p>
結(jié)果大家一臉茫然。畢竟現(xiàn)在很少有年輕人打牌了，而聽說(shuō)過(guò)金拉米的人則更少。
首先，我從未將這些博彩游戲作為專業(yè)學(xué)科進(jìn)行嚴(yán)肅深入研究。畢竟如果我想工作，我可以去辦公室。
其次，我只下小賭注。有些人想通過(guò)打牌大發(fā)橫財(cái)，有些人則享受大筆金額所帶來(lái)的刺激。但我玩牌的樂(lè)趣從不會(huì)隨著押注金額的加大而增加。我玩牌純粹是為了娛樂(lè)并測(cè)試我的決策能力，而不是賺大錢。（例如：大約在1990年，我去探望Ric Kayne，他當(dāng)時(shí)住在太浩湖，他對(duì)我說(shuō)：“今晚我?guī)闳ベ€場(chǎng)，讓你成為真正的男子漢。我們不要停，直到你贏上一大筆錢或者輸?shù)玫壮鞛橹梗 庇谑撬芎罋獾卮螂娫捊o賭場(chǎng)經(jīng)理，讓他給我安排25,000美元的授信額度。結(jié)果幾分鐘后司儀回電話說(shuō)：“很抱歉Ric，我不能給一個(gè)平均賭注只有11美元的人安排25,000美元的額度。”）
兜了一圈，讓我們重回正題。我覺(jué)得我做過(guò)的最棒的一件事，是在我兒子Andrew很小的時(shí)候就教他成為一名牌手?，F(xiàn)在我有了固定的金拉米和十五子棋游戲?qū)摇?/p>
1992年，當(dāng)時(shí)五歲的兒子已經(jīng)可以和我坐在大熊州立公園的一塊木頭上玩戰(zhàn)爭(zhēng)紙牌游戲了，沒(méi)有比這更美好的回憶了。這一傳統(tǒng)還在延續(xù)；現(xiàn)在我五歲的孫女Rosie是我玩戰(zhàn)爭(zhēng)紙牌的新對(duì)家。還有什么比這更幸福呢！
在之前的一份備忘錄中，我講述了自己在第一國(guó)家城市銀行擔(dān)任辦公設(shè)備行業(yè)買方分析師時(shí)的經(jīng)歷。1970年，該銀行的一名投資總監(jiān)問(wèn)我，誰(shuí)是最了解美國(guó)施樂(lè)公司的券商分析師。我回答說(shuō)：“是某某人，他的想法與我最一致?！?/p>
換句話說(shuō)，我們傾向于尊重和我們想法相近的人。你可曾聽到有人說(shuō)“某某認(rèn)為我的觀點(diǎn)都是錯(cuò)誤的，我覺(jué)得他是一個(gè)天才”？恐怕沒(méi)有幾個(gè)人會(huì)這么說(shuō)。所以，我們通常對(duì)那些觀點(diǎn)與我們相同的人給予高度評(píng)價(jià)。
這讓我想到了寫這份備忘錄的靈感來(lái)源：安妮·杜克的著作《對(duì)押注的思考：無(wú)法掌握所有信息時(shí)的高勝算決策法》。此書于2018年出版時(shí)，我為它寫了推薦語(yǔ)。杜克女士在賓夕法尼亞大學(xué)完成了心理學(xué)博士的課程和論文，但在獲得學(xué)位前夜終止了學(xué)習(xí)。
多年來(lái)，她一直是最有名的女性職業(yè)撲克手（獲得超過(guò)400萬(wàn)美元的錦標(biāo)賽獎(jiǎng)金）。我在度假時(shí)重讀了她的著作，我很贊同她對(duì)撲克和決策的許多想法，這也激勵(lì)了我寫出你現(xiàn)在正在閱讀的這份備忘錄。從以下的這些摘錄中，可看出為什么我會(huì)被她的想法所吸引：
“久而久之，那些世界一流的撲克玩家教會(huì)了我押注的真正含義：押注是面對(duì)未知的未來(lái)所作出的決策……
對(duì)于押注的思考，首先要認(rèn)識(shí)到?jīng)Q定結(jié)果的兩件事：決策的質(zhì)量和運(yùn)氣。學(xué)習(xí)認(rèn)識(shí)兩者的區(qū)別是思考押注的全部意義……
每一局牌的結(jié)果都是你決策的即時(shí)反饋。但是這種反饋比較難以捉摸，因?yàn)檩敽挖A并不能準(zhǔn)確地告訴你決策質(zhì)量的好壞。因?yàn)橼A可以只是因?yàn)榕坪?，輸只是因?yàn)榕撇睢?/p>
一個(gè)極好的結(jié)果，并不意味著有一個(gè)極高質(zhì)量的決策。極高質(zhì)量的決策是良好決策流程的結(jié)果，這個(gè)流程是我們?yōu)榱四軠?zhǔn)確體現(xiàn)自己所掌握的知識(shí)而做出的嘗試。反過(guò)來(lái)看，所掌握的知識(shí)在某種程度上也包括了我們的不確定的方面……
……我們必須認(rèn)識(shí)到，任何策略都不能使我們成為完全理性的玩家。此外，我們可以盡力作出最佳決策，但仍然可能無(wú)法取得我們希望達(dá)到的結(jié)果。提高決策質(zhì)量意味著增加我們得到好結(jié)果的概率，而不是保證有好結(jié)果……
實(shí)際生活中，大家不提倡說(shuō)“我不知道”或“我不確定”這樣的話。人們認(rèn)為這些表達(dá)含糊不清、毫無(wú)幫助，甚至是避實(shí)就虛的。但是，坦然接受“我不確定”是成為更好決策者的關(guān)鍵一步，我們必須接受未知……
優(yōu)秀撲克玩家和優(yōu)秀決策者的共同之處在于，他們都能坦然面對(duì)這個(gè)充滿不確定性且不可預(yù)測(cè)的世界。他們明白，幾乎永遠(yuǎn)不可能預(yù)知最終結(jié)果。因此他們擁抱這種不確定性，與其專注于尋找確定因素，他們?cè)噲D弄清楚自己有多不確定，盡可能做出自己最好的預(yù)測(cè)，同時(shí)接受有可能出現(xiàn)不同的結(jié)果……
在任何領(lǐng)域，專家都比新手有優(yōu)勢(shì)。但是老將和新手都不能確定下一次翻牌會(huì)是什么結(jié)果。只不過(guò)老將猜中結(jié)果的概率更高……”
閱讀《對(duì)押注的思考》前幾頁(yè)，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)安妮·杜克和美國(guó)前物價(jià)委員會(huì)主席杰克遜·格雷森一樣喜歡在不確定的情況下作決策。
杜克尋求將其應(yīng)用在現(xiàn)實(shí)世界的牌桌上，而格雷森則尋求應(yīng)用于油田里。兩人都致力于在信息不完善、結(jié)果不確定的情況下作出決策。由此，這將我?guī)Щ氐搅送顿Y的話題，同時(shí)寫出這篇備忘錄。
對(duì)游戲不大熟悉或沒(méi)有仔細(xì)研究過(guò)的人可能認(rèn)為這些游戲不過(guò)是同一主題的不同形式。但事實(shí)上它們之間存在著很大的差別。我想對(duì)此加以說(shuō)明，以便對(duì)游戲/博彩與投資進(jìn)行有效的類比。重點(diǎn)是，不同游戲的區(qū)別主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：信息的完整性、運(yùn)氣和技巧。
有些游戲（但不是所有）需要玩家處理不確定因素。你與對(duì)家最終誰(shuí)是贏家，或者你應(yīng)當(dāng)采取什么行動(dòng)，可能取決于你無(wú)法獲得的信息，而對(duì)于這些信息，你最多也只能進(jìn)行推斷或猜測(cè)。所以，在一些游戲中存在重要的“隱含信息”，其他游戲則沒(méi)有。
在撲克、二十一點(diǎn)和金拉米中，你并不知道對(duì)方手里有什么牌。但在國(guó)際象棋和十五子棋中，一切都是一目了然的：棋子在棋盤上的位置顯而易見(jiàn)。沒(méi)有什么隱含信息。顯然，這是二者的重大區(qū)別。如果沒(méi)有隱含的信息，那么游戲關(guān)注點(diǎn)就簡(jiǎn)化到其他兩項(xiàng)因素。
基本條件確定后（即出牌后或落子于棋盤后），還有另一個(gè)不確定因素。一些游戲的后續(xù)進(jìn)展將受到運(yùn)氣的影響，另一些則不會(huì)。
以我在上文提到的兩個(gè)不涉及隱含信息的游戲?yàn)槔簢?guó)際象棋和十五子棋。在國(guó)際象棋中，沒(méi)有運(yùn)氣一說(shuō)，玩家沒(méi)有骰子可擲，也沒(méi)有紙牌可抽；關(guān)鍵變量來(lái)自對(duì)家下一步棋怎么走。不過(guò)，我想有一樣是憑運(yùn)氣的：那就是你面對(duì)的對(duì)家的技能高低。
然而，在十五子棋中，玩家的下一步完全取決于投出的骰子上顯示的點(diǎn)數(shù)。在紙牌游戲中，玩家和對(duì)家抽到什么樣的牌全憑運(yùn)氣。有時(shí)這些完全是未知的、隨機(jī)分配的結(jié)果，不過(guò)，有時(shí)候盡管難以準(zhǔn)確預(yù)知結(jié)果，但概率卻是可以計(jì)算的。
例如，在二十一點(diǎn)中，如果我們能夠記住已經(jīng)打出的牌，就能估計(jì)一些后續(xù)可能會(huì)出的牌的信息。
在十五子棋中，我們可以確定擲骰子每一個(gè)可能出現(xiàn)結(jié)果的概率：在投擲次數(shù)足夠多的情況下，數(shù)字7出現(xiàn)的概率是16.7%（36種可能性中的6種），數(shù)字12出現(xiàn)的概率則僅為2.8%（36種可能性中的1種）。當(dāng)然，盡管我們知道概率，但我們?nèi)詿o(wú)法知道擲一次骰子會(huì)出現(xiàn)哪一數(shù)字。
最后，在一些游戲中技巧很重要，另一些則不是。上面我討論過(guò)的所有游戲：國(guó)際象棋、十五子棋、撲克和金拉米都需要玩家擁有相當(dāng)?shù)募记?，難易程度則不盡不同。無(wú)論游戲是否有隱含信息或是否受運(yùn)氣的影響，玩家都需要具備一定的技巧。
但在游戲/博彩中，技巧的重要性并不是完全相同的。輪盤和幸運(yùn)轉(zhuǎn)盤是純粹靠概率或運(yùn)氣的游戲。其游戲結(jié)果完全屬于隨機(jī)事件，根本無(wú)法預(yù)測(cè)。例如在轉(zhuǎn)盤停止轉(zhuǎn)動(dòng)后球會(huì)落到輪盤的哪一位置完全無(wú)法預(yù)測(cè)，也無(wú)技巧可循：只能純憑運(yùn)氣。
20世紀(jì)80年代早期，我曾和一位現(xiàn)已離世的朋友去拉斯維加斯。他花了很多時(shí)間和金錢在幸運(yùn)轉(zhuǎn)盤上，而且只玩垂直輪盤。我曾告訴他，他是“全世界最棒的幸運(yùn)轉(zhuǎn)盤玩家”。因?yàn)樗J(rèn)為自己真的擅長(zhǎng)這個(gè)游戲，所以他一直沒(méi)意識(shí)到我只是在開玩笑。
在（巴卡拉紙牌游戲的一種形式）游戲中有一個(gè)很有趣的例子。根據(jù)的介紹，“在游戲中，每位玩家的行為舉動(dòng)都是依據(jù)被分到的紙牌而定?！币簿褪钦f(shuō)，當(dāng)中并不涉及決策，自然也就沒(méi)有決策技巧。玩家坐下、押注、收到牌，然后贏或者輸。
有一種歷史說(shuō)法是，的發(fā)明是為了取悅一位不夠聰明、不會(huì)玩游戲的國(guó)王；這樣就形成了這種不需要作出任何決策、因此也就不涉及技巧的游戲。
有運(yùn)氣并不代表不需要技巧。事實(shí)上，在未來(lái)事件不可預(yù)測(cè)的情況下作出明智決策即為技巧最重要的一種呈現(xiàn)方式。這也是格雷森和杜克的書的全部要義。
這種分類法或“分類機(jī)制”的創(chuàng)建，不僅讓我有機(jī)會(huì)指導(dǎo)非游戲玩家，而且還提供了一個(gè)將其與投資類比的框架。
隱含信息、運(yùn)氣和技巧都會(huì)影響投資表現(xiàn)。比如，對(duì)上市公司的主動(dòng)投資，就會(huì)涉及到全部三個(gè)因素。
顯然，沒(méi)有人能對(duì)一切相關(guān)事實(shí)了如指掌。美國(guó)證券交易委員會(huì)致力于確保所有投資者擁有平等知情權(quán)，但不是徹底的知情權(quán)。例如，投資者在一家公司5月份公布業(yè)績(jī)之前，不會(huì)知道這家公司第一季度的運(yùn)營(yíng)情況。同樣，在藥物測(cè)試和軟件Beta驗(yàn)收測(cè)試結(jié)果公布之前，也沒(méi)有人能夠預(yù)料結(jié)果。
運(yùn)氣是隨機(jī)的、不可預(yù)測(cè)的，而且通常是外源性事件，無(wú)時(shí)無(wú)刻不在影響著公司表現(xiàn)和股價(jià)。舉例而言，很多企業(yè)表現(xiàn)和盈利能力會(huì)受到天氣的影響。電視網(wǎng)絡(luò)播放的世界級(jí)賽事中參賽團(tuán)隊(duì)如果來(lái)自主要市場(chǎng)而非冷門市場(chǎng)，電視臺(tái)可能會(huì)有更高的廣告收入。
最后，優(yōu)秀的投資者需要具備足夠的技巧，以更好地評(píng)估公司的收入和盈利潛力、所處周期的位置、資產(chǎn)價(jià)格的合理性及其價(jià)格所帶來(lái)的安全邊際。沒(méi)人能一直料事如神，但優(yōu)秀的投資者往往比大多數(shù)人的正確率更高。
當(dāng)然，并不是所有的投資都具有這三項(xiàng)要素或其中任意一項(xiàng)。以指數(shù)投資為例，指數(shù)基金管理人的工作是產(chǎn)生與相關(guān)指數(shù)相同的回報(bào)率。
指數(shù)投資的過(guò)程當(dāng)中并不涉及隱含信息。投資者若要想取得與指數(shù)一樣的回報(bào)率，所需要了解的唯一信息是相關(guān)指數(shù)的組成，而這并不是秘密。
同樣，這里也沒(méi)有運(yùn)氣成分。影響指數(shù)中所含證券的因素將同樣影響正確構(gòu)建的指數(shù)基金。
最后，指數(shù)投資也沒(méi)有技巧上的要求。投資者只需要一臺(tái)具有良好程序的電腦，以保持基金投資組合與指數(shù)的一致性，而這并不難實(shí)現(xiàn)。
投資技巧是值得鉆研的。有效市場(chǎng)假說(shuō)假定（一）市場(chǎng)是“有效的”，（二）資產(chǎn)價(jià)格是合理的，不存在折價(jià)或溢價(jià)資產(chǎn)，（三）因此，不存在技巧發(fā)揮的空間或“超額回報(bào)”，即不存在利用錯(cuò)誤定價(jià)取得更好業(yè)績(jī)的現(xiàn)象。
主動(dòng)投資的傳統(tǒng)觀點(diǎn)則忽視這種假設(shè)，認(rèn)為投資就像玩二十一點(diǎn)，即市場(chǎng)上有的投資者能夠取得比別人更好的投資業(yè)績(jī)。但如果有效市場(chǎng)假說(shuō)是正確的，認(rèn)為投資就像輪盤，那么投資者的回報(bào)不受自己控制，只能依靠運(yùn)氣或是市場(chǎng)環(huán)境。
?。ó?dāng)然，投資者可以通過(guò)調(diào)整投資組合相對(duì)于市場(chǎng)的敏感度——“貝塔”，來(lái)獲得比市場(chǎng)更高或更低的回報(bào)率。這也就隱含了投資者是否具備及時(shí)提高和減小貝塔的技巧問(wèn)題。）
在大多數(shù)市場(chǎng)，效率的概念既不是一個(gè)絕對(duì)的真理，也談不上是完全的謬論。有些市場(chǎng)可能比其他市場(chǎng)的效率低，因此，技巧在這些市場(chǎng)中或許更能發(fā)揮作用。技巧能發(fā)揮較大用處的市場(chǎng)被稱為“阿爾法”市場(chǎng)。
相反，如果投資組合回報(bào)率基本是市場(chǎng)回報(bào)率和投資組合相對(duì)于市場(chǎng)走向敏感度的反映，那么這些市場(chǎng)就被稱作“貝塔”市場(chǎng)。顯然，弄清楚所投資市場(chǎng)的類型是非常重要的。
多年來(lái)，人們有意或無(wú)意地把股市當(dāng)作“阿爾法”市場(chǎng)，這讓股票投資組合管理人能夠收取可觀管理費(fèi)作為努力的酬勞。但隨著時(shí)間的推移，大多數(shù)主動(dòng)投資者并不能一直跑贏市場(chǎng)指數(shù)（特別是扣除費(fèi)用后），這一情況已經(jīng)越來(lái)越明顯。
這意味著即使缺乏技巧，被動(dòng)跟蹤指數(shù)能獲得相同乃至更好的結(jié)果。因此，投資者決定不會(huì)再為“貝塔”市場(chǎng)支付“阿爾法”費(fèi)用，這是被動(dòng)投資日益壯大的主要原因。為什么要在沒(méi)有技巧可言的游戲中付錢讓其他人幫你玩呢？
結(jié)論是什么？我認(rèn)為，在我感興趣的主動(dòng)投資領(lǐng)域（但愿這些市場(chǎng)是低效率的）會(huì)涉及所討論的所有三種成分：隱含信息、運(yùn)氣和技巧。因此，它更像是撲克和二十一點(diǎn)，而不是國(guó)際象棋。我將在下文繼續(xù)闡述。
博彩技巧中最重要的一個(gè)方面是清楚知道應(yīng)該押注哪種可能結(jié)果以及什么時(shí)候押重注、什么時(shí)候不要押注。這正是需要衡量多方面因素后做出的決策。
判斷可能出現(xiàn)的結(jié)果——一位玩家（你？）以及其他玩家贏的可能性有多大？不論是紙牌游戲、十五子棋還是體育博彩，都有各種因素需要考慮。其中最重要的是：
擲骰子或抽紙牌時(shí)，你需要多大的運(yùn)氣成分才能贏？你的對(duì)家有多大的概率得到理想的點(diǎn)數(shù)或牌面并獲勝？
玩家所要做的是確定博彩結(jié)果的“相對(duì)優(yōu)勢(shì)(handicap)”，韋氏詞典對(duì)這一詞語(yǔ)的定義為“評(píng)估（參賽者）的相對(duì)勝率或（競(jìng)賽）的可能贏家”。哪個(gè)撲克玩家的牌最好？十五子棋棋盤上誰(shuí)的形勢(shì)更好？或者，對(duì)于押注者而言，哪匹馬可能跑贏，哪個(gè)團(tuán)隊(duì)可能贏得比賽？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，誰(shuí)最有希望獲勝？
對(duì)于紙牌游戲、十五子棋或體育博彩，很多人認(rèn)為弄清楚誰(shuí)最有可能獲勝就能成功押注。他們往往忽視了整個(gè)環(huán)節(jié)中一個(gè)重大的部分，而這一部分對(duì)于提高贏面顯得尤為重要。
但博彩中需要知道的最重要的一件事是：眾所周知的信息不太可能讓玩家在賭局中獲勝。因?yàn)榕凭?、棋局或體育投注中，如果大多數(shù)人都知道誰(shuí)可能會(huì)贏，那這本身就不是有用的信息了。每個(gè)人可能都會(huì)押最有希望獲勝的人，但這便意味著沒(méi)人押另一邊：即在沒(méi)有足夠誘因的情況下押最有希望獲勝的人輸。
這種誘因的表現(xiàn)形式就是“局勢(shì)”。假設(shè)在足球比賽中，A隊(duì)的勝率是B隊(duì)的兩倍。換言之，三場(chǎng)比賽，A隊(duì)會(huì)勝兩場(chǎng)，而B隊(duì)只勝一場(chǎng)。如果市場(chǎng)普遍認(rèn)為A隊(duì)更好，不會(huì)有人押B隊(duì)，除非看好A隊(duì)的人愿意“提高賠率”。
也就是說(shuō)，喬可能告訴愛(ài)德，“我給你2賠1的賠率；我以10美元賭A隊(duì)贏，而你以5美元賭B隊(duì)贏?！奔僭O(shè)結(jié)果符合預(yù)期，喬在三場(chǎng)里兩次贏5元，一次輸10元。三場(chǎng)比賽后，兩名押注者不分勝負(fù)。換言之，在此情況下，2賠1的賠率是“公平的”。
所以，這一例子的結(jié)論是：押注者的目標(biāo)不是搞清楚誰(shuí)是最有希望獲勝的人，然后去押注。而是搞清楚誰(shuí)是最有希望獲勝的人以及賠率是否公平。
如果像上面說(shuō)的，賠率公平，則沒(méi)有理由（不考慮情感因素）押注一隊(duì)或另一隊(duì)。
如果賠率不夠高，假設(shè)上述比賽的賠率僅為6賠5，則應(yīng)該押最有希望獲勝的隊(duì)伍。A隊(duì)有三分之二的概率會(huì)贏。三場(chǎng)中A隊(duì)輸一場(chǎng)，你需要賠付6美元，但贏的兩場(chǎng)你總計(jì)將贏得10美元。
但如果賠率對(duì)最有希望獲勝的人不利，即賠率“過(guò)高”，假設(shè)達(dá)到4比1，則押不被看好的一方更好。你仍然會(huì)在三場(chǎng)中輸?shù)魞蓤?chǎng)，每場(chǎng)賠1美元（總共2美元），但是在你贏的一場(chǎng)比賽中，4美元的收益將超過(guò)另外兩場(chǎng)的賠付金額。
十五子棋就是一個(gè)很好的例子。領(lǐng)先的玩家可以通過(guò)“轉(zhuǎn)動(dòng)骰子”將賭注從5美元翻倍到10美元，在這種情況下，另一個(gè)玩家必須選擇認(rèn)輸，賠5美元，或者按10美元的賭注繼續(xù)游戲。既然領(lǐng)先者因?yàn)轭I(lǐng)先而提出將賭注翻倍，這是不是意味著落后者不應(yīng)該接受賭注翻倍？答案是未必如此。
但假如他有25%的機(jī)會(huì)能贏，并按10美元的賭注繼續(xù)游戲，結(jié)果會(huì)怎樣？在這種情況下，他的預(yù)期結(jié)果是(10美元損失x0.75)+(10美元所得x0.25)，結(jié)果同樣是損失5美元。
從以上得到的啟示就是，每當(dāng)獲勝的概率超過(guò)25%時(shí)，落后的玩家就應(yīng)接受賭注翻倍繼續(xù)游戲，這樣他的預(yù)期損失將會(huì)少于認(rèn)輸所需賠付的5美元。有時(shí)候下注于不利情況是對(duì)的……即便多數(shù)情況下這樣做會(huì)帶來(lái)預(yù)期損失。這一切都取決于局勢(shì)。
我的朋友馬特·本森(Matt Bensen)和科里·羅賓遜(Corey Robinson)摘錄了查理·芒格(Charlie Munger)的演講《選股的藝術(shù)》。在演講當(dāng)中，查理將投資與賽馬的彩池投注系統(tǒng)比較，押注者押注每匹馬贏所獲得的彩金由押注人數(shù)決定：
“如果你停下來(lái)思考一下，就會(huì)發(fā)現(xiàn)彩池投注系統(tǒng)就是一個(gè)市場(chǎng)。人人都可以進(jìn)去押注，賠率根據(jù)雙方總賭注而變化……一匹擁有較輕體重、極佳勝率、良好起跑位置等特征的馬，非常有可能跑贏一匹勝率極差、體重過(guò)大等特征的馬，這個(gè)道理就算是傻子也能明白。但如果賠率是這樣的：劣馬的賠率是1賠100，而好馬的賠率是2賠3。那么很難從統(tǒng)計(jì)學(xué)上清清楚楚地算出押哪匹馬能賺錢……”
博彩中能夠成功的不是選中贏家的人，而是能夠發(fā)現(xiàn)有利局勢(shì)的人。其目標(biāo)是賠率更傾向的一方，而不論該方是最有希望的勝利者還是落敗者。換言之，目標(biāo)是尋找錯(cuò)誤定價(jià)。
這與投資完全一樣。我經(jīng)常聽到，“XYZ是一家出色的公司，前景光明，所以我買入了它的股票?！彼麄冞x擇了最有希望的贏家，而忽視了局勢(shì)的重要性。僅考慮前者是不夠的；他們應(yīng)該同樣考慮后者。
同樣，有人會(huì)說(shuō)，即使是最好的風(fēng)險(xiǎn)投資家也不擅長(zhǎng)挑選贏家，因?yàn)樗麄兊暮芏嗤顿Y都虧損了。然而，他們?yōu)閿?shù)不多的成功投資所帶來(lái)的收益卻是巨大的，足以彌補(bǔ)很多次失敗投資所造成的損失，獲得卓越的綜合投資表現(xiàn)。
投資時(shí)，我們一般不會(huì)獲知明確的賠率，局勢(shì)的吸引力取決于資產(chǎn)價(jià)格、潛在收益與投資本金的比率和我們對(duì)勝負(fù)概率的判斷。
優(yōu)秀的投資者之所以優(yōu)秀是因?yàn)樗麄兡芘袛喑瞿男┕究赡艹蔀橼A家。但是我所認(rèn)識(shí)的最優(yōu)秀的投資者還能覺(jué)察到（或許是出于本能和直覺(jué)）當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)局勢(shì)相對(duì)于投資項(xiàng)目的基本面來(lái)說(shuō)極為有利。
例如，一家公司所發(fā)行的證券估值相當(dāng)便宜，足以抵消市場(chǎng)對(duì)其前景不佳的擔(dān)憂，或者是這家公司的前景極其出色，但是其證券的市場(chǎng)價(jià)格沒(méi)有未能全面反映它的上升潛力。
1968年5月，我在紐約花旗銀行投資研究部暑期打工時(shí)，這家銀行（和其他很多銀行一樣）主要投資于“漂亮50”公司?！捌?0”公司被視為美國(guó)發(fā)展最好、增長(zhǎng)最快的公司：這些公司運(yùn)營(yíng)十分穩(wěn)健，以至于市場(chǎng)認(rèn)為其股票“價(jià)格再高也不過(guò)分”。
如果你在我進(jìn)入銀行的那天購(gòu)買了這些股票，并且一直持有5年，那么，你投在這些所謂美國(guó)最佳公司……幾乎會(huì)虧掉全部本金。
這些公司當(dāng)時(shí)全都被認(rèn)為是未來(lái)的贏家。有些確實(shí)是，但僅是有限的少數(shù)。（柯達(dá)、寶麗來(lái)和我曾最看好的SimplicityPattern后來(lái)都怎樣了呢？）大部分投資者對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)局勢(shì)的判斷是錯(cuò)的：這些公司的定價(jià)是基于它們不會(huì)虧損的假設(shè)，但事實(shí)證明，有不少公司都失敗了。
隨后在1978年，我轉(zhuǎn)到花旗的債券部，負(fù)責(zé)設(shè)立一只高收益?zhèn)?。?dāng)時(shí)我投資的是美國(guó)最差的上市公司的債券——全部都被評(píng)為投機(jī)級(jí)別或“垃圾級(jí)別”。我從中以穩(wěn)健方式賺了大筆。這并不是因?yàn)檫@些公司完美無(wú)暇（事實(shí)上，按金額計(jì)算，每年有大約4%的債券違約），而是因?yàn)檫@些債券的“市場(chǎng)價(jià)格”對(duì)于押注的人來(lái)說(shuō)實(shí)在太有利了。
成功的投資并不是因?yàn)橘I入了好的標(biāo)的，而在于買得好，明白這兩者之間的區(qū)別至關(guān)重要。
“漂亮50”的投資者將全部的時(shí)間花在挑選贏家上，卻沒(méi)有留意到自己支付的價(jià)格太高。他們所投資的大多是市場(chǎng)所認(rèn)為的好公司，但并非明智的投資。
由于大多數(shù)人對(duì)高收益?zhèn)芏h(yuǎn)之，因此樂(lè)于投資這類債券的投資者因?yàn)樵敢獬袚?dān)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)而獲得了超額回報(bào)：這種市場(chǎng)局勢(shì)非常理想。穆迪對(duì)B級(jí)債券的定義是“不具備理想投資特征”的債券。
換言之，穆迪不看好這些債券是因?yàn)樗鼈儽憩F(xiàn)差，但卻從來(lái)沒(méi)有考慮過(guò)價(jià)格的高低。往往這類不夠客觀、過(guò)于樂(lè)觀或過(guò)于悲觀的態(tài)度，為投資者帶來(lái)了極佳或極差的局勢(shì)。而這樣的局勢(shì)正是我們作為投資者應(yīng)該努力尋找的。
我在第三頁(yè)提到，我這輩子做過(guò)的最正確的事之一就是培養(yǎng)我的兒子Andrew對(duì)棋牌游戲的熱愛(ài)。拿Andrew的例子來(lái)說(shuō)，他對(duì)待打牌的態(tài)度，就跟他對(duì)待投資和其他追求一樣認(rèn)真。這讓他形成了牌手的思維方式，因此他也提出了博彩與投資的以下幾點(diǎn)相同之處：
游戲選擇與技能對(duì)比——在考慮投資對(duì)象時(shí)，關(guān)鍵要了解自己具備多少必要的技能以及競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。無(wú)論是在一群優(yōu)秀的玩家當(dāng)中，還是在競(jìng)爭(zhēng)最激烈的市場(chǎng)中，都很難成為常勝將軍。不如把精力花在尋找低效的細(xì)分領(lǐng)域上。很不幸，找到這些機(jī)會(huì)比幾十年前難得多。
提高效率/適應(yīng)市場(chǎng)的偏好——網(wǎng)絡(luò)撲克剛興起時(shí)，水平適中的玩家很容易取勝，而且很多業(yè)余玩家看到新手贏得世界撲克系列賽(World Seriesof Poker)而被吸引進(jìn)來(lái)。然而，一段時(shí)間后，隨著專業(yè)玩家的加入，游戲變得越來(lái)越難，業(yè)余玩家則節(jié)節(jié)敗北。而新一代更成熟的玩家研究了老玩家的偏好，從而改進(jìn)自身的策略，開始擊敗他們。在這方面，競(jìng)技場(chǎng)和其參與者行為的變化可能會(huì)導(dǎo)致過(guò)去奏效的方法在今天不再有用。
能力范圍——你擅長(zhǎng)金拉米，并不代表你應(yīng)該和專業(yè)撲克玩家玩德州撲克(Texas Hold’em)。了解自己的優(yōu)勢(shì)所在并充分利用優(yōu)勢(shì)非常重要。
不必每一局都玩——不需要每一場(chǎng)牌局或每一手都押注。你可以等到特別有吸引力的局勢(shì)出現(xiàn)時(shí)再押注，比如你善于分析和理解，而且贏面較大的局面。在此之前，最好是觀望靜待，保護(hù)資金。
重要的不僅僅是輸贏，還要最大程度地增加獲利并盡可能地減少損失——關(guān)鍵在于你有較大勝算時(shí)多投注，而在勝算較小時(shí)少投注……以及了解兩者的區(qū)別。正如查理·芒格所說(shuō)，“聰明的人會(huì)在機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)全力出擊，如果有較大的勝算，他們會(huì)下大賭注，而其余時(shí)間則不是這樣。就是這么簡(jiǎn)單?！泵總€(gè)人都會(huì)有輸有贏，而且輸贏的比例受到多種因素影響。但是，評(píng)估局勢(shì)的能力可以使你在獲勝時(shí)獲利更多，而在失敗時(shí)損失更少。你的賭注的大小應(yīng)基于你的贏牌概率與潛在損失的不對(duì)稱性。在你有一手好牌的時(shí)候押注是在撲克牌中取勝的關(guān)鍵之一。你不會(huì)有很多拿到一手好牌的機(jī)會(huì)，因此當(dāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，你必須盡量獲得最大優(yōu)勢(shì)。
有能力挺過(guò)低迷期——在拿出資本冒險(xiǎn)時(shí)，保持紀(jì)律性非常重要，可以幫助你在不順利的時(shí)期存活下來(lái)，直至勝算較大的機(jī)會(huì)再次出現(xiàn)。你必須避免全軍覆沒(méi)的風(fēng)險(xiǎn)，而這離不開嚴(yán)格的紀(jì)律（“切勿忘記，一個(gè)六英尺高的人可能淹死在一條平均五英尺深的河里”）。因此，高質(zhì)量的決策不僅取決于你牌面的預(yù)期價(jià)值和純數(shù)學(xué)計(jì)算，還包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的廣泛思考。你會(huì)把所有的錢都押在勝率為80/20的牌上嗎？
根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整玩法——在撲克牌局中，如果對(duì)陣的對(duì)家較弱，無(wú)論他們的實(shí)強(qiáng)項(xiàng)為何，你都應(yīng)決定玩更多局，并且加大賭注；而對(duì)于較強(qiáng)的對(duì)家，你應(yīng)更為謹(jǐn)慎并只玩保險(xiǎn)牌。
克服情緒和偏見(jiàn)——人性的弱點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致牌手在撲克牌局中“執(zhí)拗追逐”（為獲得一張幸運(yùn)牌而堅(jiān)持拒絕退出），在“心浮氣躁”（苦于損失慘重，因此受情緒激動(dòng)驅(qū)使）時(shí)打法輕率（押注過(guò)多），在十五子棋中接受不利的雙倍賭注。僥幸、情緒和盲目樂(lè)觀是牌手的天敵。
第二層思維——不僅僅在于你手上的牌有多好。還需更深入地思考。對(duì)家認(rèn)為你的牌有多好？你認(rèn)為對(duì)家的牌有多好？對(duì)家認(rèn)為你認(rèn)為他的牌有多好？這如何影響他的出牌？常勝者必須具備比其他人更高層次和更復(fù)雜的思考能力。
上述所有思維方式在投資中的重要性與在博彩中相似。在這兩件事情上，一切都可以歸結(jié)為杰克遜·格雷森的書名：《在不確定性中作決策》。我自第一次讀他的書至今的56年中學(xué)到了以下幾點(diǎn)：
你需要判斷你的持倉(cāng)是否理想以及競(jìng)爭(zhēng)的不同可能性——因?yàn)槟闼鎸?duì)的市場(chǎng)可能有更好的贏面。
你需要嚴(yán)守紀(jì)律并遵守流程以及擁有智慧去接受不是每次過(guò)程都能決定理想結(jié)果。
你必須清楚了解“所掌握”以及“沒(méi)有掌握”同等重要性。你要有勇氣根據(jù)自己已知的信息大幅押注，同時(shí)也要正確看待你可能不了解的信息。
你要控制貪婪和恐懼、希望和失望的情緒。你要竭力避免僅僅為了跟上指數(shù)或競(jìng)爭(zhēng)步伐而作出的不明智的押注。
由于這篇備忘錄的靈感來(lái)自安妮·杜克的書，因此我將藉由她書中的摘要進(jìn)行總結(jié)。雖然她談的是撲克，但聽起來(lái)卻很像投資：
“當(dāng)我們從概率的角度考慮問(wèn)題時(shí)，我們不太會(huì)僅僅因?yàn)樨?fù)面的結(jié)果就判定原有決策出錯(cuò)，因?yàn)槲覀儠?huì)認(rèn)識(shí)到?jīng)Q策本身可能應(yīng)該是好的，但只是運(yùn)氣和/或不完整的信息（以及樣本大小）干擾了結(jié)果。
也許我們從一系列毫無(wú)吸引力的選擇中作出了最好的決策，這些選擇也許都不大可能產(chǎn)生好的結(jié)果。
也許我們因?yàn)榛貓?bào)遠(yuǎn)高于風(fēng)險(xiǎn)而把資源押注到小概率事件上，而這一次小概率事件并沒(méi)有發(fā)生。
也許我們根據(jù)可用的信息作出了最佳選擇，但決定性的信息卻被隱藏起來(lái)而我們無(wú)從得知。
但這也意味著我必須重新定義“正確”。如果不能單憑壞的結(jié)果就認(rèn)定我們的決定是錯(cuò)誤的，那么也不能單憑好的結(jié)果就判斷我們的決定是正確的……
首先，世界是相當(dāng)隨機(jī)的。運(yùn)氣的影響讓我們無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)事情將會(huì)如何發(fā)展，隱含信息都可能會(huì)讓情況雪上加霜。如果不改變思維方式，我們就不得不面對(duì)許多錯(cuò)誤……
撲克就很好地說(shuō)明了這一點(diǎn)。即使一個(gè)偉大的撲克玩家相比其他玩家具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)，而且戰(zhàn)略決策遠(yuǎn)好過(guò)其他玩家，但在八小時(shí)的游戲中，他也將有40%以上的時(shí)間在輸牌。這種輸牌的比例實(shí)際上是非常高的，而這種情況不僅僅限于撲克……
我們?nèi)绾未_保能夠作出最適合我們的選擇？另一種選擇會(huì)不會(huì)帶給我們更多的快樂(lè)、滿足感或金錢呢？當(dāng)然，確切答案我們無(wú)從知曉。超出我們控制之外的事情（運(yùn)氣）可能會(huì)影響結(jié)果。我們所想象的未來(lái)只不過(guò)是一種可能性。一切都還沒(méi)有發(fā)生。鑒于我們已知和未知的情況，我們只能盡最大能力去猜測(cè)未來(lái)將會(huì)怎樣……當(dāng)我們作出決策時(shí)，我們是在將我們珍視的東西……押注在一系列可能和不確定的未來(lái)結(jié)果上。這正是風(fēng)險(xiǎn)所在?！?/p>
投資是一項(xiàng)需要技能的博弈游戲——這意味著從長(zhǎng)期來(lái)看，技能較低的投資者不大可能取得超過(guò)贏家的平均回報(bào)。然而，投資也包含機(jī)會(huì)因素——這意味著技能不可能總是取勝。從長(zhǎng)期來(lái)看，卓越的技能將克服運(yùn)氣欠佳帶來(lái)的影響。但短期而言，運(yùn)氣可能打敗技能，而且兩個(gè)因素可能難以辨別。
這正是投資之所以充滿挑戰(zhàn)性和刺激性的原因所在，這恰恰也是我喜歡自己所選擇的職業(yè)的原因。返回搜狐，查看更多雷火競(jìng)技