奪金撤離品類(lèi)在FPS大盤(pán)中更具增長(zhǎng)潛力，《三角洲行動(dòng)》有望走出一條新成長(zhǎng)路徑。順網(wǎng)星研究社數(shù)據(jù)顯示，在2025年1-6月的網(wǎng)吧游戲熱力榜中，《三角洲行動(dòng)》于2-6月連續(xù)位居第三。據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，在2025年1-5月iOS渠道下載測(cè)算榜TOP10中，《三角洲行動(dòng)》于4-5月連續(xù)位居第一。在七麥數(shù)據(jù)iOS游戲暢銷(xiāo)榜排名中，《三角洲行動(dòng)》在2025年7月3日更新S5“破壁”賽季后持續(xù)位居游戲暢銷(xiāo)榜Top5。據(jù)Quest Mobile，截至2025年6月的近一年新上線中，《三角洲行動(dòng)》排名第一，其6月的MAU已升至3863萬(wàn)。

　　1)同類(lèi)型中更穩(wěn)固的生態(tài)位?！度侵扌袆?dòng)》與同樣火熱的純PvP小隊(duì)競(jìng)技游戲《無(wú)畏契約》相比，其生存門(mén)檻更低?！稛o(wú)畏契約》更偏重技術(shù)與競(jìng)技性，《三角洲行動(dòng)》本身定位為爽玩型產(chǎn)品，且開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)來(lái)自擁有《CODM》等成功經(jīng)驗(yàn)的琳瑯天上工作室，在射擊游戲領(lǐng)域積累了深厚經(jīng)驗(yàn)。

　　2)經(jīng)典IP的價(jià)值發(fā)現(xiàn)?！叭侵尢胤N部隊(duì)”IP起源于1998年?！度侵扌袆?dòng)》在深入系統(tǒng)梳理整個(gè)“三角洲特種部隊(duì)”IP資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)經(jīng)典內(nèi)容進(jìn)行了豐富和創(chuàng)新，從世界觀、角色設(shè)計(jì)、賽季劇情、環(huán)境敘事到局內(nèi)外內(nèi)容進(jìn)行了全方位的推陳出新，最終激活老IP內(nèi)在價(jià)值。

　　3)玩法的改良與運(yùn)營(yíng)的策略。當(dāng)下市場(chǎng)上實(shí)際并未有真正滿足玩家對(duì)“高戰(zhàn)術(shù)性、強(qiáng)資源驅(qū)動(dòng)以及PvPvE混合體驗(yàn)”這一細(xì)分需求的產(chǎn)品，而《三角洲行動(dòng)》填補(bǔ)了這一市場(chǎng)空白?！度侵扌袆?dòng)》實(shí)現(xiàn)高頻迭代節(jié)奏，每個(gè)賽季都推出具有話題性和創(chuàng)新性的高質(zhì)量新內(nèi)容。運(yùn)營(yíng)端通過(guò)吳彥祖代言和與《明日方舟》聯(lián)名等實(shí)現(xiàn)從玩家造梗到官方接梗再到用戶轉(zhuǎn)化的正向閉環(huán)。

　　4)基于游戲更為寬闊的生態(tài)。FPS游戲玩家具有更高的社交需求，高頻的語(yǔ)音互動(dòng)進(jìn)一步強(qiáng)化了玩家在游戲后的社交粘性，形成了更為寬闊的玩家生態(tài)?！氨刃摹迸阃嫫脚_(tái)中，《三角洲行動(dòng)》陪玩的2月交易量環(huán)比增長(zhǎng)35%，2025年2月三角洲新大神人均收益超全品類(lèi)均值53.8%，超過(guò)《和平精英》、《王者榮耀》等頭部賽道。據(jù)抖音APP，2025年7月27日的游戲主播熱度榜單前四名中，有三名主播的直播游戲?yàn)椤度侵扌袆?dòng)》，觀看數(shù)超過(guò)100萬(wàn)人次。

　　投資分析意見(jiàn)。我們判定《三角洲行動(dòng)》進(jìn)一步強(qiáng)化騰訊在大FPS賽道的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)充賽道的品類(lèi)版圖。此外，我們預(yù)計(jì)在《三角洲行動(dòng)》基于更為長(zhǎng)線視角的運(yùn)營(yíng)發(fā)展下，騰訊游戲業(yè)務(wù)基本盤(pán)有望進(jìn)一步充實(shí)，且進(jìn)入更具備增長(zhǎng)性的趨勢(shì)空間中。我們建議重視：1)《三角洲行動(dòng)》流水的持續(xù)突破帶動(dòng)騰訊游戲基本盤(pán)的增量趨勢(shì)；2)理解騰訊基于MOBA、FPS等大DAU類(lèi)型賽道的優(yōu)勢(shì)，以及其中體現(xiàn)的基礎(chǔ)游戲研發(fā)實(shí)力和強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力。建議關(guān)注基礎(chǔ)游戲業(yè)務(wù)邊際向好趨勢(shì)性的【騰訊控股】。

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