社交媒體的價值符合梅特卡夫定律，網(wǎng)絡的價值與該網(wǎng)絡中用戶數(shù)量的平方成正比。網(wǎng)絡的價值不是隨著用戶增加而線性增長，而是呈指數(shù)級增長。這意味著最大的網(wǎng)絡會變得價值最高，從而吸引更多新用戶，形成自我強化。一個新平臺要挑戰(zhàn)現(xiàn)有的巨頭，不僅需要提供更好的功能，更需要克服價值上的“平方差”，這樣就形成了自然壟斷。一個擁有海量用戶和高頻互動的社交網(wǎng)絡，就像一個建立在黃金地段的超級商業(yè)中心，其變現(xiàn)渠道非常多且高效。與此相反，阿里、京東、美團等電商平臺，不具備人與人連接互動的性質(zhì)，沒有自我強化的動能。電商的本質(zhì)是“工具型”的，連接的是“人與貨”，用戶忠誠于低價和效率，因此無法形成社交網(wǎng)絡那種因“人與人的雙向連接”而產(chǎn)生的指數(shù)級價值增長，更無法沉淀出無法遷移的核心資源，勢必陷入四面受敵、永無止境的激烈競爭。
騰訊當前的競爭優(yōu)勢非常明顯，護城河深厚，容錯空間非常大。互聯(lián)網(wǎng)的競爭本質(zhì)是流量競爭，而且流量增長已經(jīng)見頂，勢必越來越貴。微信作為中國人的必備應用，騰訊可以說幾乎壟斷了中國人的網(wǎng)絡時長，這種壟斷優(yōu)勢構成無法穿越的護城河。微信不僅僅是一個即時通訊工具，更是一個強大的社交平臺，用戶通過微信與家人、朋友、同事、品牌等建立了深厚的社交關系網(wǎng)絡，這些社交資產(chǎn)積累非常難以遷移和替代。用戶已經(jīng)不可能卸載微信，微信沉淀的社交資產(chǎn)遷移成本巨大，微信已經(jīng)成為了中國數(shù)字社會的基礎設施。而其他應用的場景，不管是抖音、B站、小紅書，還是淘寶、京東，用戶的轉(zhuǎn)換成本明顯遠低于微信，這說明他們的核心業(yè)務護城河遠不如騰訊。因此我們可以看到騰訊極少參與各種類似外賣大戰(zhàn)這樣的流量競賽，因為騰訊最不缺的就是流量，而流量恰恰是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的生命線。從這個角度來說，騰訊確實可以不緊不慢地活著，只要不出大錯，就能活得很好。只要人們的社交關系還沉淀在微信上，騰訊就一直有機會。
騰訊以社交為入口，接入多元化業(yè)務，覆蓋通信與社交、數(shù)字內(nèi)容、金融科技服務、智慧產(chǎn)業(yè)等多個關鍵領域。完善的社交生態(tài)體系和強勁的游戲業(yè)務為騰訊貢獻率近50%的營收。騰訊旗下的微信與QQ是全球領先的即時通信和社交平臺。微信吸引了超過14億月活躍用戶，QQ月活躍用戶數(shù)超5億。這兩大平臺不僅滿足了用戶的社交需求，更為騰訊其他業(yè)務的發(fā)展提供了堅實的流量基礎與用戶粘性。騰訊游戲在全球游戲市場占據(jù)重要地位，擁有眾多知名游戲IP，如《王者榮耀》《和平精英》、《英雄聯(lián)盟》等，以絕對優(yōu)勢在2022年至2024年實現(xiàn)全球收入“三連冠”。
從財務表現(xiàn)上看，騰訊毛利率從2023年的48%提升至2024年的53%，創(chuàng)歷史新高，主要得益于業(yè)務結構優(yōu)化和各板塊運營效率提升的雙重作用。騰訊發(fā)布的2025年第二季度財報顯示，營業(yè)收入為1,845億元，同比增長15%。
社交、游戲、廣告構成業(yè)務閉環(huán)。游戲業(yè)務與社交平臺相關聯(lián)，實現(xiàn)低成本的獲客。騰訊的游戲依靠社交關系鏈，網(wǎng)絡效應強，規(guī)模越大，推廣和管理費用占比就越低。在游戲業(yè)務中引入混元AIGC模型，如AI生成動態(tài)NPC對話和隨機事件，使得游戲世界更加生動和富有變化。作為騰訊收入占比最高的業(yè)務板塊，增值服務業(yè)務對整體財務表現(xiàn)起到?jīng)Q定性作用。騰訊2025Q1增值服務收入同比增長17%至921.3億元，在增值服務中主要靠游戲和社交平臺營利。游戲板塊整體收入同比增長24%達595億元，主要得益于《王者榮耀》《和平精英》等核心產(chǎn)品的穩(wěn)定變現(xiàn)能力和運營效率提升。在營銷服務業(yè)務中，視頻號廣告實現(xiàn)爆發(fā)式增長，2024年二季度視頻號廣告收入同比增速高達50%，且廣告加載率遠低于同行，預示著長期增長潛力。小程序和微信搜索廣告也保持50%以上的增速，視頻號、小程序、微信搜索構成廣告業(yè)務的三大增長引擎。騰訊高度重視技術研發(fā)，2025年第二季度研發(fā)投入達202.5億元，同比增長17%，占總營收超10%。持續(xù)的高研發(fā)投入使騰訊能夠在AI、云計算、大數(shù)據(jù)等前沿技術領域保持領先地位。公司自研的“混元”大模型在多項評測中表現(xiàn)優(yōu)異，處于國內(nèi)第一梯隊。AI技術推動廣告效率顯著提升，通過升級廣告基礎模型，大幅提高了廣告點擊率和轉(zhuǎn)化率，在優(yōu)化用戶體驗的同時提升了商業(yè)化效率。
投資收益成為騰訊的重要利潤來源，一些投資案例可以理解為流量帝國變現(xiàn)的另一種渠道。據(jù)統(tǒng)計共出手超過1,000次，其中70多家企業(yè)成功上市，典型案例包括京東、美團、拼多多、滴滴、快手、商湯科技等等。與一些追求控股權的投資不同，騰訊傾向于進行少數(shù)股權投資，更注重與被投企業(yè)建立戰(zhàn)略協(xié)同關系，而非直接介入管理。騰訊通過其強大的流量入口和生態(tài)資源為被投企業(yè)賦能，幫助其成長，最終實現(xiàn)共贏。根據(jù)25年中期報告披露，投資已上市公司的公允價值7,143億，未上市公司3,423億，投資價值總計10,566億，而截至25年一季度末為9,913億，環(huán)比增長6.58%。從行業(yè)分布來看，互聯(lián)網(wǎng)、文娛傳媒和游戲是投資金額最大的三個領域，同時醫(yī)療健康和人工智能等新興領域的投資比例正在快速提升。值得注意的是，聯(lián)營企業(yè)的投資只計算賬面投資收益，實際市場價值遠高于賬面價值，美團、京東等輕資產(chǎn)被投企業(yè)市值遠遠高于凈資產(chǎn)，如同隱藏在水下的巨大冰山，形成了豐厚的 “隱性資產(chǎn)”。
風險因素：監(jiān)管政策變化，市場競爭加劇，投資收益波動，技術更新與創(chuàng)新，宏觀經(jīng)濟與市場需求變化。
Prosus N.V.是一家總部位于荷蘭的跨國科技投資公司，由南非傳媒集團Naspers于2019年分拆成立并在阿姆斯特丹泛歐交易所上市。該公司專注于全球消費互聯(lián)網(wǎng)領域的投資，尤其在金融科技、食品配送、電子商務等領域擁有廣泛布局，旗下業(yè)務覆蓋89個市場，服務用戶超15億。Prosus最知名的投資是2001年對騰訊的早期投資，目前仍是騰訊的重要股東之一。
世界上第二大基金管理公司，成立于1975年，是歷史上第一家、也是唯一一家由美國證券交易委員會（SEC）特批的“由投資者共同擁有的基金公司”。其業(yè)務主要包括基金投資和輔助的金融服務兩個方面，基金投資涵蓋面向個人投資者和機構投資者的基金；金融服務包括顧問與指導、投資服務、特別服務、私人組合管理等。
全球規(guī)模最大的資產(chǎn)管理集團之一，成立于1988年，截至2025年二季度末，其在全球管理的總資產(chǎn)規(guī)模達12.5萬億美元。從客戶需求出發(fā)，提供全面深入的投資解決方案，覆蓋主動投資、另類投資、ESG、因子和指數(shù)投資等領域。其產(chǎn)品包括公募基金、私募基金、另類投資，以及領先于業(yè)界的安碩 iShares 交易所交易基金（ETF）等。截至2025年一季度末，貝萊德分布于超過40個國家及地區(qū)的辦事機構，為超過100個國家及地區(qū)的客戶提供服務，包括政府、企業(yè)、養(yǎng)老基金、主權財富基金、保險、銀行、非營利組織等機構投資者以及個人投資者。
Pony Ma，1971年10月29日生于原廣東省海南島，騰訊公司主要創(chuàng)辦人之一。1993年畢業(yè)于深圳大學計算機系。同年進入深圳潤迅通訊發(fā)展有限公司開始尋呼系統(tǒng)的研究開發(fā)工作。1998年，馬化騰和同學張志東注冊成立“深圳市騰訊計算機系統(tǒng)有限公司”。2017年8月7日，騰訊股價盤中再創(chuàng)歷史新高價320.6港元，馬化騰身家361億美元成為中國首富。2018年10月25日，福布斯發(fā)布了2018福布斯中國400富豪榜，馬化騰憑借328億美元的身家蟬聯(lián)榜單第二名。2018年12月18日，黨中央、國務院授予馬化騰同志改革先鋒稱號，頒授改革先鋒獎章。2019福布斯中國慈善榜排名第4位。
中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過30年的勃發(fā)展，網(wǎng)民規(guī)模已突破11億人，截至2025年6月，我國網(wǎng)民規(guī)模達11.23億人，互聯(lián)網(wǎng)普及率達79.7%，社交網(wǎng)絡用戶規(guī)模達11.07億人，較2024年12月增長586萬人，占網(wǎng)民整體的98.6%。網(wǎng)民規(guī)模持續(xù)增長，網(wǎng)民結構日益協(xié)調(diào)，網(wǎng)民的數(shù)字素養(yǎng)與技能逐步提升，數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模持續(xù)擴大。
視頻已經(jīng)成為社交網(wǎng)絡中最受歡迎的內(nèi)容形式之一。截至2024年12月，我國短視頻用戶規(guī)模達到10.40億，使用率達93.8%，連續(xù)6年保持網(wǎng)絡視聽應用細分領域第一。短視頻平臺的崛起，如抖音、快手等，吸引了大量用戶，使用過抖音、微信視頻號、快手觀看短視頻的合并用戶占比為82.5%，較2023年的80.4%進一步提升。長視頻分享和直播也逐漸成為主流，用戶通過視頻能夠更生動、直觀地展示自己和獲取信息。未來視頻內(nèi)容的創(chuàng)作和傳播將繼續(xù)占據(jù)重要地位，并且在技術的推動下，視頻質(zhì)量和體驗將不斷提升。
社交網(wǎng)絡與電子商務的融合日益緊密，社交電商成為新的增長點。2024年，社交電商交易規(guī)模達到25,323.5億元，同比增長10.09%。2024年社交電商人均年消費額為2,979.24元，增長1.03%。用戶在社交平臺上分享購物心得、推薦商品，形成口碑傳播和消費引導。品牌和商家也借助社交網(wǎng)絡進行精準營銷和銷售轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)了社交互動與商業(yè)交易的無縫銜接。
2025年1~6月，騰訊營業(yè)收入約為3,645億元，2024年全年營收達到6,603億元，騰訊的收入增長得益于其多元化的業(yè)務模式，游戲、廣告、金融科技等業(yè)務均有不錯的表現(xiàn)，尤其是廣告業(yè)務增長顯著，同時毛利率的提升反映出其業(yè)務結構的優(yōu)化和運營效率的提高。
阿里巴巴2024財年營收為9,411.68億元，收入增長主要來自于核心電商業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展以及國際數(shù)字商業(yè)等業(yè)務的增長，但云業(yè)務增收不增利等問題對整體盈利情況有一定影響。
據(jù)金融時報報道，字節(jié)跳動2024年全球營收約11,313.07億元，收入增長主要依靠其強大的內(nèi)容平臺，如抖音、今日頭條等，通過廣告和電商等業(yè)務實現(xiàn)了快速的營收增長，同時，字節(jié)跳動旗下TikTok獲得較大的海外市場份額，收入高達390億美元。
阿里巴巴占據(jù)電商交易GMV榜首，核心電商業(yè)務包括淘寶、天貓、淘寶直播等國內(nèi)電商平臺，以及速賣通等國際電商平臺，均發(fā)展成熟穩(wěn)定。
字節(jié)跳動的電商收入主要來自抖音電商。字節(jié)跳動近年來憑借抖音電商盈利頗多，字節(jié)跳動電商業(yè)務負責人康澤宇在全員會議上宣稱，抖音電商2024年GMV（商品交易總額）約3.43萬億元，市場份額提升至行業(yè)第三。作為電商行業(yè)的后來者，抖音電商披露的這一業(yè)績引發(fā)廣泛關注，但也引發(fā)很大爭議。藍鯊消費在詳細測算行業(yè)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，各大電商GMV成色不一，且GMV指標可能與收入、凈利潤等硬指標背離，單純靠GMV數(shù)據(jù)來判斷電商平臺實力難免有失偏頗。
騰訊作為新秀，有意開發(fā)電商業(yè)務。2025年5月，騰訊在公布一季度財報的同時，傳出了對微信事業(yè)群（WXG）組織架構進行調(diào)整的消息，宣布正式成立電商產(chǎn)品部門，負責微信內(nèi)交易模式探索，加速發(fā)展交易基建及交易生態(tài)，運營微信交易新模式，讓用戶在微信里完成商品交易。騰訊上線視頻號小店與視頻號直播帶貨功能。騰訊2024年微信小店商品交易總額同比增長192%，達2,200-2,500億元，訂單數(shù)量增2.25倍，動銷商品數(shù)增3.83倍動銷商品數(shù)、月動銷商家數(shù)等核心指標均實現(xiàn)數(shù)倍增長。2025年小程序電商交易額預計突破2.5萬億元，社交電商占比超50%，用戶消費頻次和客單價持續(xù)提升。
騰訊旗下的微信及WeChat合并月活躍賬戶數(shù)在2025年3月達14.02億，QQ智能終端月活躍賬戶數(shù)為5.32億，視頻號用戶活躍度也在快速提升；微博成為年輕人社交、娛樂的重要工具；字節(jié)跳動旗下的抖音以短視頻贏得用戶喜愛，用戶粘性較高；小紅書以圖文、視頻的方式，分享美妝、健身、影視等成為用戶的“生活指南”，其中多以女性用戶為主。
在各社交媒體平臺中，小紅書訪問時長增速最快，抖音用戶粘性最強。從單平臺日均使用時長看，小紅書日均使用時長增速最快，為12.1%，第二增速是抖音平臺，第三為視頻號，微博下降2.1%。
從DAU/MAU計算用戶粘性指標，2024年抖音平臺用戶粘性較2023年繼續(xù)擴大，高達76.3%，視頻號排第二，粘性達62.5%，小紅書從32.4%到39.1%,提高6.7個百分點。
廣告收入是騰訊社交媒體業(yè)務的主要盈利來源之一。騰訊利用龐大的用戶基礎和精準的用戶畫像能力，為廣告主提供高效的營銷解決方案。2025年第一季度，騰訊營銷服務業(yè)務收入達319億元，同比增長20%。騰訊在微信朋友圈、公眾號、微信搜一搜、視頻號、QQ等多個平臺提供豐富的廣告形式，包括圖文廣告、視頻廣告、信息流廣告等；此外，微信交易生態(tài)的優(yōu)化為廣告變現(xiàn)提供了有力支持，視頻號櫥窗帶貨升級為“微信小店”，朋友圈分享、藍包抽獎等新場景激活交易生態(tài)。
騰訊收費增值服務注冊賬戶從2019年的1.8億增長到2024年的2.6億，5年間共增長8,000萬用戶，增長幅度為45%。在QQ平臺提供多種會員增值服務，包括超級會員、各種鉆類服務、QQ秀虛擬形象和裝扮等。這些服務為用戶提供了個性化的社交體驗，也為騰訊創(chuàng)造了穩(wěn)定的收入來源。截至2025Q2，騰訊視頻付費會員數(shù)達到1.14億，音樂付費會員數(shù)增加至1.24億。
微信紅包作為一種創(chuàng)新的社交支付方式，極大地提升了微信支付的用戶黏性和使用率。微信支付已成為線下支付的重要方式，用戶通過微信進行線上線下支付，騰訊從中收取一定的手續(xù)費。微信平臺提供理財、信貸等金融服務，為騰訊帶來收入。
根據(jù)騰訊電線月，微信理財通的用戶數(shù)量達到了2億，管理資產(chǎn)規(guī)模超過1萬億元，同比增長20%。在信貸方面，微粒貸作為微信平臺的主要信貸產(chǎn)品，授信用戶數(shù)達到了1.5億，貸款余額超過8,000億元，為騰訊帶來了可觀的利息收入。
微信小店其依托微信生態(tài)的社交、內(nèi)容與支付能力，將經(jīng)營勢能投射到消費端，帶動微信交易全面發(fā)展。
2024全年微信小店GMV同比增長192%，訂單數(shù)量增長125%，全年微信生態(tài)內(nèi)商家數(shù)翻番，累計入駐服務商超3,000家，服務商家數(shù)量超40,000家，據(jù)億邦動力調(diào)查，2024年，多個商家在微信小店的GMV突破或者逼近3億元，比如華熙生物、Rasi樂識、天使之淚、慕江南、康寧廚具等。此外，小程序電商發(fā)展規(guī)模日益龐大，提供各式各樣的服務，包括打車、送餐、直播和購物?；谖⑿盘峁┑凝嫶蟮纳缃痪W(wǎng)絡，騰訊表示，這款發(fā)布僅僅一年的產(chǎn)品，已經(jīng)擁有了1.7億日活躍用戶和58萬個小程序。
騰訊最主要的收入來自增值服務，占比近49%，在增值服務中，游戲業(yè)務發(fā)展最為迅速。在2025年第一季度，僅游戲業(yè)務就占據(jù)騰訊營收的33%，包括本土營收占比24%，海外營收占比9%，同時游戲業(yè)務毛利率高達57%，貢獻了超過一半的毛利總額，是騰訊整體盈利能力的關鍵驅(qū)動力。
全球游戲市場展現(xiàn)出強勁的增長態(tài)勢和巨大的市場潛力。在各種類型的游戲中，移動端游戲占據(jù)了較大的市場份額，并且發(fā)展尤為迅速。相較于2016年，2025年全球游戲市場的安裝總量已實現(xiàn)397%的增長。這意味著在過去近十年中，全球游戲行業(yè)經(jīng)歷了前所未有的高速擴張。然而，從2023年開始，增長動能明顯減弱，游戲企業(yè)正面臨從擴張型增長轉(zhuǎn)向精細化運營和效率競爭的新階段。
此外，中國移動游戲市場規(guī)模增速已經(jīng)連續(xù)兩年高于海外移動游戲市場，目前，中國移動游戲市場規(guī)模占據(jù)全球移動游戲市場比例達到37.5%，這一比重，較前兩年的32%有所增長，反映了中國玩家對移動端游戲的強烈需求和市場的快速擴展。
就單個游戲產(chǎn)品來看，收入本質(zhì)是月活躍用戶量（MAU）與每用戶平均月收入（ARPU）的結果，MAU主要針對用戶的下載與留存度，而ARPU則更看重用戶的付費決策。除此之外，越來越多的應用開發(fā)者將應用內(nèi)購買（IAP）、廣告、訂閱、戰(zhàn)斗通行證等多種變現(xiàn)方式融入應用，實現(xiàn)收入方式的多元化。如完美世界《誅仙》推出的“數(shù)字藏品通行證”，2024年帶動非道具收入占比提升至19%。
游戲IP的生態(tài)化運營和跨媒介拓展也已經(jīng)成為游戲行業(yè)的重要商業(yè)模式，《黑神話：悟空》Steam銷量登頂，其衍生動畫、手辦、主題樂園形成百億級IP生態(tài)，華納兄弟影業(yè)于2025年發(fā)行上映的《我的世界大電影》創(chuàng)造了9.55億美元的總票房，影片上映后，《我的世界》日活躍玩家周環(huán)比增長17%，可見IP影視化之后能反哺游戲的活躍度。
游戲用戶從性別、年齡等結構上發(fā)生變化?！度蛴螒虍a(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢與市場格局深度研究報告（2025年）》顯示男性玩家約占54%，女性玩家約占46%，女性玩家的數(shù)量增長，推動情感向模擬經(jīng)營類游戲發(fā)展，《戀與制作人》《動物森友會》等作品構建了百億級細分市場?！般y發(fā)族”玩家規(guī)模三年增長120%，操作簡化、社交輕度的休閑益智類游戲成為他們的首選，這類游戲在50歲以上用戶中的占比較高。Z世代對社交屬性的高需求則讓多人在線游戲持續(xù)升溫，注重創(chuàng)造性和社交屬性，Roblox日均使用時長達2.5小時，每月建立16.2億次好友關系。
小游戲憑借其方便操作、內(nèi)容豐富、輕松愉快的特點，日益成為游戲玩家的選擇之一。這些游戲通常界面簡潔，操作流暢，適合碎片化時間的娛樂需求。隨著智能手機的普及和技術的進步，越來越多的人開始通過微信等社交平臺直接訪問和玩小程序游戲，無需下載安裝，極大地方便了用戶體驗。在中國市場中，2024年小程序游戲市場收入同增99%達到398億元。2025年上半年，小程序游戲市場收入進一步攀升至232.8億元，同比增長40.2%，繼續(xù)呈現(xiàn)出高速增長的趨勢。
政策態(tài)度是游戲行業(yè)發(fā)展的重要影響因素，在中國市場，2023年之前出臺的相關政策都是圍繞未成年人防沉迷機制，以規(guī)范化為主。經(jīng)過多年調(diào)整后，政策端開始向積極方向過渡，開始鼓勵游戲消費與創(chuàng)新。
全球游戲產(chǎn)業(yè)的競爭格局由幾大頭部公司主導，當前全球游戲市場的企業(yè)格局呈現(xiàn)“三足鼎立”：一極是以騰訊、網(wǎng)易為代表的中國廠商稱雄全球；一極是索尼、任天堂為代表的日本公司，在主機與掌機領域具備獨特優(yōu)勢和眾多知名IP；另一極則是微軟、EA、動視暴雪、Take-Two等美國及西方公司，主導PC、主機內(nèi)容和跨媒體運作。這在不同細分市場各有強項，又通過投資合作交織，形成了動態(tài)競爭平衡。
2024-2025Q1期間，騰訊營業(yè)收入呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，爆款游戲《王者榮耀》賽季更新后，打造全新三國場景，吸引大批用戶玩家，《三角洲行動》自2024Q1上線后成為近三年新游中日活最高的產(chǎn)品，首月流水超12億元。Microsoft收購后通過Xbox生態(tài)實現(xiàn)《暗黑破壞神4》DAU增長120%，但整合成本導致2024Q2虧損4.4億美元，收入有所下滑，盡管如此，游戲的深度劇情和多人合作模式依然受到玩家好評。索尼憑借其硬件銷售的戰(zhàn)略壁壘營收可觀，2025Q1出貨250萬臺，高端型號PS5Pro占比提升至35%，其強大的圖形處理能力和流暢的游戲體驗贏得了玩家青睞。網(wǎng)易通過出海運營《永劫無間》走向全球化，東南亞、拉美市場收入增長90%，移動端上線億元，除此之外，憑借其年輕化的產(chǎn)品矩陣，如《蛋仔派對》全球注冊用戶突破6億。
旗下手游如《王者榮耀》《和平精英》通過銷售皮膚、英雄、裝備、道具等虛擬商品實現(xiàn)盈利。強調(diào)“免費體驗+個性化付費”的模式，用戶不買也能玩，但買了可以獲得更好的外觀或體驗。根據(jù)移動應用市場研究機構App Magic的數(shù)據(jù)，2024年騰訊以62.5億美元的手游內(nèi)購收入位列全球手游發(fā)行商收入榜榜首，高于2021-2023年的年均收入（大約57億美元）。旗下熱門游戲《王者榮耀》2024年預估內(nèi)購收入為18.7億美元，11月單月在蘋果App Store和Google Play商店產(chǎn)生的內(nèi)購收入達到了1.422億美元。
上游產(chǎn)業(yè)鏈：IP持有方和游戲研發(fā)商，主要負責游戲研發(fā)與制作、游戲引擎與技術支持。騰訊自研IP比重提升，這將使騰訊能夠獲得更高的分成比例約20%-35%，減少對授權IP的依賴，如西方游戲IP需要支付15%-20%的版權費給合作伙伴，騰訊將加大自研IP比重。同時騰訊將加快IP的衍生開發(fā)，如《王者榮耀》衍生的平臺格斗游戲《星之破曉》和開放世界作品《王者榮耀：世界》等，進一步挖掘IP價值。此外，騰訊在全球收購、控股、入股了大批諸如super cell、動視暴雪等優(yōu)質(zhì)游戲開發(fā)公司。
中游產(chǎn)業(yè)鏈：游戲發(fā)行商，主要負責游戲的運營推廣工作。游戲發(fā)行商在游戲產(chǎn)業(yè)鏈中能獲得25%-50%的比例，而騰訊擁有成熟、穩(wěn)定的發(fā)行渠道，在游戲直播領域，除抖音以外，幾乎覆蓋了主要的游戲直播平臺。騰訊控盤了斗魚和虎牙，是快手和B站的重要股東。
下游產(chǎn)業(yè)鏈：游戲分發(fā)渠道，渠道分為分銷渠道和營銷渠道兩類。騰訊游戲已在2024年底與華為達成協(xié)議，華為應用市場對騰訊游戲應用內(nèi)購買收入的抽成比例降至10%-20%遠低于此前的50%。同時，因為騰訊在大DAU游戲這塊的版權幾乎壟斷，所以騰訊在電競生態(tài)上有絕對話語權。此外，騰訊每年在全球投資幾十家上游玩家社區(qū)，比如全球最大的游戲論壇Rdddit，以期待從這些社區(qū)里面能夠長出新一代的英雄聯(lián)盟或吃雞等具有影響力的游戲。
騰訊游戲推出的如《王者榮耀》的“騰訊游戲會員”服務、《和平精英》的精英手冊等訂閱與會員服務，為會員玩家提供了優(yōu)先匹配、專屬道具等特權，增強了玩家的游戲體驗和忠誠度，帶動了游戲整體盈利的增長。這些訂閱制服務雖然單個玩家的訂閱費用相對較低，但由于龐大的用戶基數(shù)，能為騰訊游戲帶來穩(wěn)定且可觀的收入。SensorTower數(shù)據(jù)表明，《和平精英》2024年精英手冊相關收入約為3.5億美元，占游戲當年內(nèi)購收入的近30%
騰訊在2024年實施了長青游戲戰(zhàn)略，將年流水超過40億元且季度平均日活躍用戶超過500萬的手游或超過200萬的PC游戲定義為長青游戲，騰訊的長青游戲數(shù)量從2023年的12款增加至2024年的14款，擴大了穩(wěn)定收入來源。此外，通過擴充長青游戲組合，降低了對單一游戲的依賴，優(yōu)化了游戲業(yè)務的整體風險結構，這一戰(zhàn)略取得了顯著成效。騰訊還在培育具有長青潛力的新游戲，如《金鏟鏟之戰(zhàn)》和《暗區(qū)突圍》，這些游戲在2023年都達成了注冊用戶破億以及DAU破千萬的里程碑。據(jù)Sensor Tower估算，《金鏟鏟之戰(zhàn)》2024年一季度收入同比增長96%，連續(xù)四個季度實現(xiàn)雙位數(shù)增長，顯示出良好的發(fā)展勢頭。
在全球游戲行業(yè)中，騰訊穩(wěn)坐頭部交椅，影響力非凡。從市場份額層面來看，中國音數(shù)協(xié)游戲工委（GPC）數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度中國游戲市場實際銷售收入857.04億元，騰訊與網(wǎng)易兩大港股上市游戲巨頭，就貢獻了429億元、240.48億元的營收，占游戲市場收入近80%。
騰訊在2025Q2時期游戲業(yè)務收入同比增長22.06%，高達592億元，本土市場游戲收入同比增長17%達404億元。一方面，得益于新游《三角洲行動》的爆發(fā)，7月日活躍用戶規(guī)模突破2,000萬，躋身國內(nèi)日活躍用戶規(guī)模前五、游戲流水前三的第一梯隊。另一方面，離不開長青游戲《王者榮耀》《無畏契約》《和平精英》的高營收。
同時，在國際市場中占有較大的市場份額，據(jù)App Magic估算，《王者榮耀》是今年上半年唯一一款收入破10億美元的手游，并以絕對優(yōu)勢在2022年至2024年實現(xiàn)全球收入“三連冠”；《和平精英》收入在2025Q2穩(wěn)健增長，其推出的“地鐵逃生”模式日活用戶在5月1日超過3,700萬；《地下城與勇士：起源》憑借近期周年慶活動重回暢銷榜首位。
游戲業(yè)務與社交平臺相關聯(lián)，實現(xiàn)低成本的獲客。騰訊的游戲依靠社交關系鏈，無需過多關注內(nèi)容創(chuàng)新，易于推廣，網(wǎng)絡效應強，規(guī)模越大，推廣和管理費用占比越低，騰訊自身的巨大的流量無疑增加了這個優(yōu)勢?！锻跽邩s耀》《和平精英》等游戲通過可以通過微信、QQ的“游戲中心”入口觸達用戶，使得人均的獲客成本降低。此外，在微信小程序上的小游戲日漸成為用戶的游戲選擇之一，在2025年騰訊開發(fā)者大會上公布微信小游戲平臺月活躍用戶達5億，2025年千萬級月活躍用戶的小游戲已達20款。這些小游戲憑借其簡潔的操作界面和快速的游戲節(jié)奏，滿足了用戶碎片化時間的娛樂需求，成為日常生活中不可或缺的一部分。
在游戲業(yè)務中引入混元AIGC模型，如AI生成動態(tài)NPC對話和隨機事件，使得游戲世界更加生動和富有變化?！度侵扌袆印返摹八汛虺贰彪姼傄?guī)則通過AI模擬玩家行為數(shù)據(jù)優(yōu)化平衡性，確保了競技的公平性和趣味性。AI系統(tǒng)會分析大量玩家的游戲數(shù)據(jù)，識別出可能存在的不平衡因素，并通過算法調(diào)整游戲中的各種參數(shù)，如武器威力、道具效果和地圖設計等，從而提升整體游戲體驗。此外，2023年11月24日，騰訊云發(fā)布了全新一代星星海服務器，搭建該服務器，保障《和平精英》“空投節(jié)”活動無卡頓。
2025Q1國際市場游戲收入同比增長23%至166億元，連續(xù)三個季度刷新歷史高點，主要得益于《PUBG MOBILE》《部落沖突：皇室戰(zhàn)爭》及《荒野亂斗》的收入增長；Sensor Tower顯示《PUBG MOBILE》3月收入激增65%，成為當月全球收入增長最高的手游?！禗elta Force》閃電戰(zhàn)在2025年上線萬，在巴西、墨西哥等市場登頂App Store免費榜，通過“搜打撤”電競規(guī)則吸引硬核玩家，海外收入占比達85.7%。
收購或投資Riot Games（《英雄聯(lián)盟》）、Super cell（《荒野亂斗》《部落沖突：皇室戰(zhàn)爭》）、Fun com（《沙丘：覺醒》）、Grinding Gear Games（《流放之路》）等，豐富產(chǎn)品線，擴大用戶基礎，推動了騰訊游戲業(yè)務在國際市場收入的增長。
KPL（王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽）2025年總決賽觀看量破5億，帶動游戲內(nèi)皮膚銷量增長200%。亞運會電競轉(zhuǎn)播權的獨家運營，使《王者榮耀》亞運版本賽事直播觀看量破50億，廣告分成收入增長300%。此外，還有線下場景融合，LPL（英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽）主客場制落地16個城市，單場線下門票收入破千萬，形成“電競+文旅”新經(jīng)濟模式。
騰訊投資組合的估值呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。投資組合的結構分布顯示，上市公司投資占比約65%，非上市公司投資占比約35%。這種結構既保證了投資的流動性，又為騰訊提供了參與早期創(chuàng)新企業(yè)的機會。從行業(yè)分布來看，互聯(lián)網(wǎng)、文娛傳媒和游戲是投資金額最大的三個領域，同時醫(yī)療健康和人工智能等新興領域的投資比例正在快速提升。
騰訊的投資策略以早期、成長期和戰(zhàn)略投資為主，共出手超過1,000次，其中70多家企業(yè)成功上市。根據(jù)不同的戰(zhàn)略意圖，騰訊采取了差異化的持股策略。第一、控股型投資：對于核心業(yè)務領域，騰訊采取控股策略，確保戰(zhàn)略控制權。例如，騰訊音樂娛樂集團（持股51.38%）、Supercell（全資控股）、閱文集團（持股56.87%）等。第二、戰(zhàn)略投資型：對于具有戰(zhàn)略協(xié)同效應的企業(yè)，騰訊采取相對控股或重要參股的策略。例如，美團- W（持股17.8%，后減持至 2%）、拼多多（持股14.1%）、Epic Games（持股40%）等。第三、財務投資型：對于新興領域或風險較高的項目，騰訊采取小額參股的策略，以較低成本獲取行業(yè)洞察和潛在回報。例如，在醫(yī)療健康領域的多家初創(chuàng)企業(yè)。
騰訊是全球游戲市場的重要玩家，投資了Riot Games、Epic Games、Super cell等知名公司。2024年，騰訊進一步加大了在二次元游戲領域的投入，購入了庫洛游戲的股權，成為其第一大股東。這種投資策略不僅鞏固了騰訊在全球游戲市場的霸主地位，更通過IP與騰訊社交平臺的聯(lián)動形成了“用戶-內(nèi)容-支付”的變現(xiàn)鏈條。例如收購芬蘭游戲公司Super cell不僅帶來了直接財務回報，更重要的是通過其IP與騰訊社交平臺的聯(lián)動形成了完整的生態(tài)閉環(huán)。
游戲投資為騰訊帶來了顯著的業(yè)務協(xié)同效應和財務回報。根據(jù)交銀國際分析，騰訊長青手游表現(xiàn)亮眼，維持2025年2季度手游收入17%增速預期，雖然下半年受高基數(shù)影響，但端游受新游拉動，維持2025年雙位數(shù)增長預期。這種增長部分得益于投資組合中游戲公司的技術支持和內(nèi)容供給。
騰訊在文娛和內(nèi)容領域的投資非常廣泛，涵蓋了動漫、影視、音樂等多個方面。閱文集團旗下的起點讀書、瀟湘書院等平臺匯聚了龐大的創(chuàng)作者群體，并且實現(xiàn)了IP的全球商業(yè)化。這種投資策略不僅豐富了騰訊的內(nèi)容生態(tài)，還為公司帶來了穩(wěn)定的版權收入和用戶流量。
在音樂領域，騰訊通過投資騰訊音樂娛樂集團（TME）建立了強大的音樂內(nèi)容庫。根據(jù)行業(yè)分析，騰訊音樂的會員數(shù)增長及ARPPU提升推動利潤穩(wěn)健增長，成為騰訊投資組合中的重要價值貢獻者。此外，騰訊在短視頻和長視頻領域的投資也幫助公司抵御了來自競爭對手的內(nèi)容競爭壓力。
騰訊投資正在向AI平臺傾斜，設立專項AI投資組，強化對AI產(chǎn)業(yè)投資的布局。在算力基礎設施方面，騰訊向英偉達訂購數(shù)十億元芯片，2025年將持續(xù)進行算力儲備。根據(jù)《財經(jīng)》雜志報道，騰訊的這筆訂單金額約合幾十億元量級，騰訊和字節(jié)跳動一直是英偉達在中國大陸市場最大的兩個客戶。根據(jù)市場調(diào)查機構Omdia數(shù)據(jù)，2024年，字節(jié)和騰訊分別訂購了大約23萬顆英偉達芯片，購買量位列全球第二和第三。騰訊強調(diào)技術接口開放性與未來嵌入性，試圖通過投資形成長期的AI生態(tài)護城河。
英偉達創(chuàng)始人、CEO黃仁勛多次強調(diào)，AI+生物學將是“下一場驚人的顛覆性技術”。從某種層面上講，騰訊更早意識到了這一點，在2018年前后“AI制藥”整體低迷的情況下，它還是少數(shù)幾個持續(xù)大量投入的科技巨頭公司之一。作為騰訊的重要業(yè)務之一，巔峰時期的投資事件一年能夠達到300起，幾乎一天投一家。覆蓋了包括患者端、醫(yī)生端和醫(yī)院端的各大醫(yī)療場景。此外，騰訊還在海外投資了印度醫(yī)療信息服務商Practo、智能醫(yī)療硬件商Clini cloud和Scanadu等。
但自2021年達到高峰后，就迅速“剎車”，直至去年只有20余起。多數(shù)人都低估了騰訊在醫(yī)療健康領域的決心，2025年伊始，騰訊投資一改去年保守之姿，一開年就下了四筆重注，單筆融資金額均過億元，傳統(tǒng)醫(yī)療領域?qū)⑦M入“數(shù)據(jù)+算法”的模式，醫(yī)療領域也對應著巨大的市場空間。
投資收益主要包括股息收入、公允價值變動收益和處置投資收益三部分。上市公司投資主要帶來股息收入和公允價值變動收益，而非上市公司投資則更多通過后續(xù)融資估值提升和IPO退出實現(xiàn)收益。騰訊投資組合中已有70多家企業(yè)成功上市，這些上市公司的股票增值和股息分配為騰訊帶來了可觀的投資回報。
根據(jù)騰訊控股2025年中期業(yè)績報告，騰訊的投資資產(chǎn)總額為10,566億元人民幣。其中，上市投資公司權益的公允價值為7,143億元，非上市投資公司權益的賬面價值為3,423億元。
作為騰訊收入占比最高的業(yè)務板塊，增值服務業(yè)務對整體財務表現(xiàn)起到?jīng)Q定性作用。騰訊2025Q1增值服務收入同比增長17%至921.3億元。在增值服務中主要靠游戲和社交平臺營利。游戲板塊整體收入同比增長24%達595億元，站穩(wěn)雙位數(shù)增速。主要得益于《王者榮耀》《和平精英》等核心產(chǎn)品的穩(wěn)定變現(xiàn)能力和運營效率提升。社交網(wǎng)絡業(yè)務保持穩(wěn)定增長，主要依靠會員訂閱、數(shù)字內(nèi)容等成熟業(yè)務的持續(xù)貢獻。微信生態(tài)的用戶粘性和商業(yè)化深化，特別是視頻號與社交場景的融合，為社交增值服務創(chuàng)造了新的增長空間。
在營銷服務業(yè)務中，視頻號廣告實現(xiàn)爆發(fā)式增長，2024年二季度視頻號廣告收入同比增速高達50%，且廣告加載率遠低于同行，預示著長期增長潛力。小程序和微信搜索廣告也保持50%以上的增速，視頻號、小程序、微信搜索構成廣告業(yè)務的三大增長引擎。同時AI技術對廣告效率的顯著提升，騰訊通過升級廣告基礎模型，大幅提高了廣告點擊率和轉(zhuǎn)化率，在優(yōu)化用戶體驗的同時提升了商業(yè)化效率。這種技術驅(qū)動的增長模式不僅帶來了收入增加，還因邊際成本較低而推動廣告業(yè)務毛利率提升，進而支撐公司整體毛利率上升。宏觀經(jīng)濟復蘇帶動廣告主預算回升，尤其是在電商、快消等核心行業(yè)，廣告投放需求的恢復為騰訊廣告業(yè)務提供了良好的外部環(huán)境。
騰訊毛利率從2023年的48%提升至2024年的53%，創(chuàng)歷史新高，主要得益于業(yè)務結構優(yōu)化和各板塊運營效率提升的雙重作用。（1）高毛利業(yè)務占比提升，游戲和廣告這兩大高毛利板塊，在總收入中的占比上升，自然拉動整體毛利率提高。特別是視頻號廣告的快速增長和本土游戲毛利率的提升，對整體毛利貢獻顯著。（2）云服務毛利率的大幅改善，通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和成本優(yōu)化，云業(yè)務毛利率提升7%，從之前的拖累因素轉(zhuǎn)變?yōu)樨暙I因素，這是整體毛利率提升的重要原因。（3）AI技術的規(guī)?；瘧?，在游戲開發(fā)運營、廣告投放、客戶服務等多個環(huán)節(jié)提高了效率，降低了單位成本。例如，AIGC技術在游戲內(nèi)容生成中的應用減少了研發(fā)成本，AI驅(qū)動的廣告系統(tǒng)提升了變現(xiàn)效雷火競技率。（4）精細化成本控制，騰訊在2023-2024年期間實施的降本增效措施成效顯著，通過優(yōu)化人員結構、減少低效投入、提升資源使用效率等方式，在收入增長的同時有效控制了成本增幅。
2021年凈利潤增長到歷史最高，主要得益于投資收益的爆發(fā)，當年騰訊投資組合中多家企業(yè)完成IPO，公允價值變動收益同比增長超80%。2023年凈利潤大幅度下降，作為騰訊利潤的重要組成部分，2023年全球資本市場波動導致騰訊投資組合估值下降，部分投資項目計提減值，對凈利潤造成較大沖擊；部分業(yè)務轉(zhuǎn)型陣痛，云業(yè)務等板塊在戰(zhàn)略調(diào)整過程中短期面臨收入增速放緩與轉(zhuǎn)型成本上升的雙重壓力，影響了整體盈利表現(xiàn)。2024年凈利潤回升，游戲和廣告業(yè)務的雙輪驅(qū)動不僅帶來收入增長，更因毛利率提升直接推動毛利總額增加，為凈利潤增長奠定基礎，此外，2024年全球資本市場企穩(wěn)回升，騰訊投資組合估值修復，部分項目的退出帶來了可觀的投資收益，成為凈利潤增長的重要推手。
1、2022年2月，騰訊控股大跌5.23%，有傳言監(jiān)管部門對游戲企業(yè)進行監(jiān)管思路指導，政策繼續(xù)收緊，今年游戲版號可能停發(fā)，雖然后來騰訊高管直斥謠言，但仍對股價和市值造成了較大沖擊。2022年騰訊全年總營收超780億，同比增長10%，但利潤降到264億元，主要原因是疫情紅利退去，國內(nèi)經(jīng)濟放緩，游戲監(jiān)管還沒松，加上廣告業(yè)務受挫，市值降低。
2、2022年10月，騰訊市值跌到谷底。2022年6月開始，騰訊最大股東南非報業(yè)集團Naspers陸續(xù)減持騰訊股份，加劇了市場的恐慌情緒。騰訊雖通過回購來應對減持，但截至10月25日，年內(nèi)累計回購數(shù)量近7650萬股，回購總金額近245億港元，仍未能完全抵消大股東減持對股價和市值的沖擊。此外，全球各國對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的監(jiān)管都在收緊，中國也出臺了《中華人民共和國反壟斷法》《國務院反壟斷委員會關于平臺經(jīng)濟領域的反壟斷指南》等文件，騰訊作為互聯(lián)網(wǎng)巨頭，受到監(jiān)管政策的影響較大，其估值邏輯也因此發(fā)生了重構，導致市值下降。
3、2024年5月，騰訊控股股價上升了3.98%，市值攀升至34,207億港元。騰訊的社交網(wǎng)絡效應和用戶粘性為其帶來了穩(wěn)定的流量，游戲領域的國際化和大模型技術方面的積極布局，也為公司的業(yè)績增長提供了新的動能，這些因素推動了市值的上升。
4、2025年8月，股價持續(xù)上漲。騰訊發(fā)布的2025年第二季度財報顯示，營業(yè)收入為1,845億元，同比增長15%，AI成為廣告創(chuàng)作、效果提升等的助推器，廣告收入再創(chuàng)歷史新高。同時游戲業(yè)務也有《三角洲行動》等新游戲的收入貢獻以及長青游戲的穩(wěn)定表現(xiàn)，這些使得市場對騰訊的未來發(fā)展預期向好，推動了市值的大幅提升。
騰訊擁有微信和QQ兩大社交平臺，形成了全球領先的社交網(wǎng)絡。微信及WeChat合并月活躍用戶數(shù)達14.11億，QQ移動終端月活躍用戶數(shù)達5.32億，擁有強大的用戶規(guī)?；A。此外，騰訊的社交生態(tài)已經(jīng)從單純的即時通訊擴展到了包括社交互動、內(nèi)容分享、支付交易、生活服務等在內(nèi)的完整生態(tài)系統(tǒng)。用戶可以在微信內(nèi)完成從社交溝通、內(nèi)容消費到交易支付的全流程體驗，這種“一站式”服務模式極大地提高了用戶粘性和使用頻率。
騰訊的業(yè)務涵蓋游戲、社交網(wǎng)絡、廣告、金融科技、云計算等多個領域，形成了多元化的收入結構。這種多元化布局使騰訊能夠在不同市場環(huán)境下保持穩(wěn)定增長，降低了單一業(yè)務依賴的風險。騰訊各項業(yè)務之間具有強大的協(xié)同效應。社交平臺為游戲、廣告、金融科技等業(yè)務提供了流量入口和用戶基礎；游戲業(yè)務為社交平臺增加了用戶粘性和使用時長；廣告業(yè)務利用社交平臺的數(shù)據(jù)優(yōu)勢實現(xiàn)精準投放；金融科技業(yè)務借助微信和QQ的用戶基礎快速發(fā)展；云計算則可以為其他業(yè)務提供技術支持。騰訊通過微信支付、小程序等產(chǎn)品，將線上業(yè)務與線下場景緊密連接，形成了線上線下融合的生態(tài)系統(tǒng)。這種融合不僅擴大了騰訊的業(yè)務邊界，也為用戶提供了更加便捷的生活服務體驗。
騰訊高度重視技術研發(fā)，2025年第二季度研發(fā)投入達202.5億元，同比增長17%，占總營收超10%。持續(xù)的高研發(fā)投入使騰訊能夠在AI、云計算、大數(shù)據(jù)等前沿技術領域保持領先地位。公司自研的“混元”大模型在多項評測中表現(xiàn)優(yōu)異，處于國內(nèi)第一梯隊。騰訊云在云計算領域擁有強大的技術實力，特別是在 AI計算、數(shù)據(jù)庫、網(wǎng)絡技術等方面取得了多項突破。例如，針對AI大模型所需的超大規(guī)模GPU集群，騰訊云推出星脈網(wǎng)絡方案。此外，騰訊在游戲AI領域也取得顯著進展，混元游戲視覺平臺、3D-DiT建模系統(tǒng)、VISVISE開發(fā)系統(tǒng)等覆蓋角色設計、劇情生成、素材管理等核心流程，顯著提升產(chǎn)能效率。
騰訊實施了積極的股東回報策略，通過現(xiàn)金股息和股票回購相結合的方式，為股東提供穩(wěn)定的回報。2024年，騰訊通過派發(fā)現(xiàn)金股息每股3.40港元（約320億港元），及回購總值約等于1,120億港元的股份，向股東提供了可觀的資本回報。騰訊在資本開支方面表現(xiàn)出高度的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力。2024年全年資本開支為768億元，占收入比例12%；2025年資本開支指引為占收入比例低雙位數(shù)。騰訊的資本開支主要用于 AI 基礎設施、數(shù)據(jù)中心、游戲開發(fā)等戰(zhàn)略領域，為未來增長奠定基礎。
騰訊面臨的最顯著風險之一來自持續(xù)加強的監(jiān)管環(huán)境。中國政府近年來對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進行了更加嚴格的監(jiān)管，涉及數(shù)據(jù)安全、內(nèi)容審查、反壟斷等多個方面。2020年螞蟻集團上市暫緩事件標志著監(jiān)管環(huán)境的根本性變化，對騰訊的業(yè)務經(jīng)營產(chǎn)生了深遠影響。此外，在游戲業(yè)務方面，監(jiān)管壓力尤為明顯。政府對游戲行業(yè)的監(jiān)管日益嚴格，包括版號審批、游戲時長限制、未成年人保護等措施，這些監(jiān)管要求對騰訊最重要的收入來源構成不確定性。隨著政府對互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的審查可能更加嚴格，騰訊需要投入更多資源進行內(nèi)容審核，這可能會影響其內(nèi)容業(yè)務的盈利能力和創(chuàng)新速度。
騰訊在各業(yè)務領域都面臨日益激烈的競爭壓力。在社交領域，雖然微信和QQ仍占據(jù)主導地位，但短視頻平臺如抖音、微博等持續(xù)爭奪用戶時長。在游戲領域，騰訊需要與網(wǎng)易、米哈游等競爭對手持續(xù)競爭。在云計算領域，騰訊云面臨阿里云、華為云等巨頭的擠壓，需要通過技術投入和行業(yè)解決方案提升競爭力。AI搜索賽道成為新一輪競爭焦點。截至2025年6月，國內(nèi)AI搜索引擎應用的月活躍用戶規(guī)模達6.85億，騰訊通過微信搜一搜接入Deep Seek模型，提升了用戶停留時長和點擊率。然而，百度、字節(jié)等對手同樣加速布局，騰訊需持續(xù)優(yōu)化技術如混元大模型以維持競爭力。新興企業(yè)的崛起和傳統(tǒng)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，都對騰訊的市場地位構成挑戰(zhàn)。騰訊需在社交、游戲、廣告等多個領域持續(xù)投入以保持競爭優(yōu)勢，否則可能面臨市場份額的流失風險。
騰訊的投資業(yè)務面臨顯著的波動風險，主要源于市場波動、地緣政治緊張、監(jiān)管政策變動以及被投企業(yè)績效的不確定性。具體而言，上市投資的公允價值易受股市波動影響，導致短期內(nèi)價值大幅起伏；非上市投資的賬面價值評估主觀，涉及預期波動性和風險溢價，可能低估實際價值或放大損失；此外，國內(nèi)反壟斷和內(nèi)容監(jiān)管以及中美貿(mào)易摩擦，可能引發(fā)資產(chǎn)減值、強制剝離或投資回報延遲；新興領域如AI和醫(yī)療健康的早期投資雖潛力巨大，但高失敗率和競爭激烈進一步加劇波動性。這些因素使騰訊的投資回報高度不確定。另外，需警惕“戴維斯雙殺” 風險，即市場下跌時，投資資產(chǎn)價值與收益同時下降，對騰訊的財務狀況造成雙重打擊。
科技行業(yè)一直以來都在迅速發(fā)展變化，新技術、新業(yè)務層出不窮，這意味著騰訊必須不斷創(chuàng)新，推出具有競爭力的產(chǎn)品和服務。在移動支付和短視頻等領域，騰訊的反應相對滯后，被競爭對手搶占了先機。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術不斷更新?lián)Q代，如果騰訊不能跟上技術發(fā)展的步伐，可能會被市場淘汰。AI技術的發(fā)展雖然為騰訊帶來機遇，但也帶來挑戰(zhàn)。公司需要持續(xù)大規(guī)模投入AI研發(fā)和算力基礎設施建設，2025年資本支出預計達到千億元級別。這種高強度的資本投入如果無法帶來相應的商業(yè)回報，將對公司的財務狀況產(chǎn)生壓力。
宏觀經(jīng)濟下行可能導致廣告大盤增速不及預期，影響騰訊的廣告業(yè)務收入。游戲業(yè)務也可能受到消費者可支配收入變化的影響，特別是在經(jīng)濟不確定性增加的環(huán)境下。騰訊的多元化業(yè)務布局雖然可以降低風險，但也可能導致資源分散，影響公司的專注度和執(zhí)行效率。全球經(jīng)濟和貿(mào)易環(huán)境的變化可能影響騰訊的海外業(yè)務拓展，特別是在游戲出海和云計算國際業(yè)務方面。地緣政治因素也可能影響騰訊的國際合作和技術獲取，如芯片采購可能受到出口管制的影響。